Top 3 teorier om investering-diskuteret!

annoncer:

følgende punkter fremhæver de tre bedste teorier om investering i makroøkonomi. Teorierne er: 1. Accelerator teori om investering 2. Den interne Fondsteori om investering 3. Den neoklassiske teori om investering.

teori om investering # 1. Acceleratorteorien om investering:

acceleratorteorien om investering er i sin enkleste form baseret på nationen, at en bestemt mængde kapitalbeholdning er nødvendig for at producere en given produktion.

For eksempel en kapitalbeholdning på Rs. 400 milliarder kan kræves for at producere Rs. 100 milliarder af produktionen. Dette indebærer et fast forhold mellem kapitalbeholdningen og produktionen.

annoncer:

forholdet kan også skrives som

hvis det er konstant, det samme forhold holdt i den foregående periode; derfor

annoncer:

Kt-1 = HYT-1

ved at trække ligning (ii) fra ligning (i) opnår vi

Kt –Kt-1 = HYT.YT – 1 = YT-Yt-1) … (ii)

da nettoinvestering er lig med forskellen mellem kapitalbeholdningen i tidsperiode t og kapitalbeholdningen i tidsperiode t – 1, er nettoinvesteringen lig med ganget med ændringen i output fra tidsperiode t – 1 til tidsperiode t-1.

annoncer:

pr. definition er nettoinvesteringer lig med bruttoinvesteringer minus kapitalforbrugsgodtgørelser eller afskrivninger. Hvis det repræsenterer bruttoinvesteringer i tidsperiode t, og Dt repræsenterer afskrivninger i tidsperiode t, er nettoinvesteringer i tidsperiode t lig med It-Dt og

It-dt = h (Yt – Yt-1) = hl Y.

derfor er nettoinvesteringer lig med H, acceleratorkoefficienten multipliceret med ændringen i output. Investering er en funktion af ændringer i produktionen. Hvis produktionen stiger, er nettoinvesteringen positiv. Hvis produktionen stiger hurtigere, øges nye investeringer.

fra et økonomisk synspunkt er ræsonnementet ligetil. Ifølge teorien er en bestemt mængde kapital nødvendig for at producere et givet produktionsniveau. Antag for eksempel Rs. 400 milliarder værd af kapital er nødvendig for at producere Rs. 100 milliarder værd af output. Dette indebærer, at forholdet mellem økonomiens kapitalbeholdning og dens produktion er lig med 4.

hvis den samlede efterspørgsel er Rs. 100 milliarder og kapitalbeholdningen er Rs. 400 milliarder, output er Rs. 100 milliarder. Så længe den samlede efterspørgsel forbliver på Rs. 100 milliarder niveau, nettoinvesteringer vil være nul, da der ikke er noget incitament for virksomhederne til at øge deres produktionskapacitet. Bruttoinvesteringer vil imidlertid være positive, da virksomheder skal erstatte anlæg og udstyr, der forværres.

Antag, at den samlede efterspørgsel stiger til Rs. 105 milliarder. Hvis output skal øges til Rs. 105 milliarder niveau, økonomiens kapitalbeholdning skal stige til Rs. 420 milliarder niveau. Dette følger af antagelsen om et fast forhold, h, mellem kapitalbeholdning og produktion. Derfor for produktionen at stige til Rs. 105 milliarder niveau, nettoinvesteringer skal svare til Rs. 20 milliarder, det beløb, der er nødvendigt for at øge kapitalbeholdningen til Rs. 420 milliarder niveau.

da H er lig med 4, og ændringen i output er lig med Rs. 5 milliarder, dette beløb, Rs. 20 milliarder kan opnås direkte ved at multiplicere acceleratorkoefficienten ved ændringen i output. Havde stigningen i produktionen været større, ville (netto) investeringer have været større, hvilket indebærer, at (netto) investeringer er positivt relateret til ændringer i produktionen.

i denne rå form er acceleratorteorien om investering åben for en række kritik.

for det første forklarer teorien netto, men ikke bruttoinvesteringer. Til mange formål, herunder bestemmelse af niveauet for den samlede efterspørgsel, er bruttoinvesteringer det relevante koncept.

annoncer:

for det andet antager teorien, at en uoverensstemmelse mellem de ønskede og faktiske kapitalbeholdninger elimineres inden for en enkelt periode. Hvis industrier, der producerer investeringsgoder, allerede opererer med fuld kapacitet, er det muligvis ikke muligt at fjerne uoverensstemmelsen inden for en enkelt periode. Faktisk, selvom industrierne opererer med mindre end fuld kapacitet, kan det være mere økonomisk at fjerne uoverensstemmelsen gradvist.

for det tredje, da teorien ikke antager nogen overkapacitet, ville vi ikke forvente, at den er gyldig i recessioner, da de er kendetegnet ved overkapacitet. Baseret på teorien er nettoinvesteringen positiv, når produktionen stiger. Men hvis der findes overkapacitet, ville vi forvente lidt eller ingen nettoinvesteringer, da nettoinvesteringer foretages for at øge produktionskapaciteten.

for det fjerde antager acceleratorteorien om investering eller accelerationsprincippet et fast forhold mellem kapital og produktion. Denne antagelse er lejlighedsvis berettiget, men de fleste virksomheder kan erstatte arbejdskraft med kapital, i det mindste inden for et begrænset interval. Som følge heraf skal virksomheder tage hensyn til andre faktorer, såsom renten.

for det femte vil virksomhederne, selv om der er et fast forhold mellem kapital og produktion og ingen overkapacitet, kun investere i nye anlæg og udstyr som reaktion på en stigning i den samlede efterspørgsel, hvis efterspørgslen forventes at forblive på det nye højere niveau. Med andre ord, hvis ledere forventer, at stigningen i efterspørgslen er midlertidig, kan de opretholde deres nuværende produktionsniveauer og hæve priserne (eller lade deres ordrer hobe sig op) i stedet for at øge deres produktionskapacitet og produktion gennem investeringer i nyt anlæg og udstyr.

annoncer:

endelig, hvis og når en udvidelse af produktionskapaciteten synes berettiget, er udvidelsen muligvis ikke nøjagtigt den, der er nødvendig for at imødekomme den nuværende stigning i efterspørgslen, men en tilstrækkelig til at imødekomme stigningen i efterspørgslen over en årrække i fremtiden.

stykkevis udvidelse af faciliteter som reaktion på kortsigtede stigninger i efterspørgslen kan være uøkonomisk eller, afhængigt af industrien, endda teknologisk umuligt. Et stålfirma kan for eksempel ikke tilføje en halv højovn. I betragtning af denne og anden kritik af acceleratorteorien om investering er det ikke overraskende, at tidlige forsøg på at verificere teorien ikke lykkedes.

i årenes løb er der udviklet mere fleksible versioner af acceleratorteorien om investering. I modsætning til den version af acceleratorteorien, der netop er præsenteret, antager de mere fleksible versioner en uoverensstemmelse mellem de ønskede og faktiske kapitallagre, som elimineres over et antal perioder snarere end i en enkelt periode. Desuden antages det, at den ønskede kapitalbeholdning, K*, bestemmes af langsigtede overvejelser. Som følge heraf

annoncer:

hvor Kt er den faktiske kapitalbeholdning i tidsperiode t, er Kt-1 den faktiske kapitalbeholdning i tidsperiode t-1, Kt* er den ønskede kapitalbeholdning, og KR.er en konstant mellem 0 og 1. Ligningen antyder, at den faktiske ændring i kapitalbeholdningen fra tidsperiode t – 1 til tidsperiode t svarer til en brøkdel af forskellen mellem den ønskede kapitalbeholdning i tidsperiode t og den faktiske kapitalbeholdning i tidsperiode t—1. Hvis kr var lig med 1, som antaget i den oprindelige opgørelse af acceleratorteorien, er den faktiske kapitalbeholdning i tidsperiode t lig med den ønskede kapitalbeholdning.

da ændringen i kapitalbeholdningen fra tidsperiode t – 1 til tidsperiode t er lig med nettoinvestering, har It – Dt vi

derfor er nettoinvesteringen lig med A ganget med forskellen mellem den ønskede kapitalbeholdning i tidsperiode t og den faktiske kapitalbeholdning i tidsperiode t – 1. Forholdet er derfor i form af nettoinvesteringer.

for at tage højde for bruttoinvesteringer er det almindeligt at antage, at udskiftningsinvesteringer er proportional med den faktiske kapitalbeholdning. Vi antager således, at udskiftningsinvesteringer i kalkperiode t, DT er lig med en konstant kur multipliceret med kapitalbeholdningen ved udgangen af tidsperioden t-1, Kt-1, eller

annoncer:

hvor det repræsenterer bruttoinvesteringer, kt * den ønskede kapitalbeholdning og Kt. , den faktiske kapitalbeholdning i tidsperiode t-1. Bruttoinvesteringer er således en funktion af de ønskede og faktiske kapitalbeholdninger.

endelig bestemmes den ønskede kapitalbeholdning ifølge acceleratormodellen af output. I stedet for at specificere, at den ønskede kapitalbeholdning er proportional med et enkelt produktionsniveau, specificeres den ønskede kapitalbeholdning almindeligvis som en funktion af både nuværende og tidligere produktionsniveauer. Derfor bestemmes den ønskede kapitalbeholdning af langsigtede overvejelser.

i modsætning til den rå acceleratorteori findes der meget empirisk bevis til støtte for de fleksible versioner af acceleratorteorien.

teori om investering # 2. Intern Funds Theory of Investment:

under den interne fondsteori om investering afhænger den ønskede kapitalbeholdning og dermed investering af profitniveauet. Flere forskellige forklaringer er blevet tilbudt. Jan Tinbergen, for eksempel, har hævdet, at realiserede overskud nøjagtigt afspejler forventede overskud.

da investering formodentlig afhænger af forventet overskud, er investering positivt relateret til realiseret overskud. Alternativt er det blevet hævdet, at ledere har en bestemt præference for finansiering af investeringer internt.

virksomheder kan få midler til investeringsformål fra forskellige kilder:

annoncer:

(1) overført resultat,

(2) afskrivningsomkostninger (midler afsat som anlæg og udstyr afskrives),

(3) forskellige former for låntagning, herunder salg af obligationer,

(4) salg af lager.

tilbageholdt indtjening og afskrivningsomkostninger er kilder til midler internt i virksomheden; de andre kilder er eksterne for virksomheden. Låntagning forpligter et firma til en række faste betalinger. Hvis der opstår en recession, kan firmaet måske ikke opfylde sine forpligtelser, tvinge det til at låne eller sælge aktier på ugunstige vilkår eller endda tvinge det til konkurs.

derfor kan virksomheder være tilbageholdende med at låne undtagen under meget gunstige omstændigheder.

annoncer:

tilsvarende kan virksomheder være tilbageholdende med at rejse midler ved at udstede nye aktier. Ledelsen er for eksempel ofte bekymret over sin indtjeningsrekord pr. Da en stigning i antallet af udestående aktier har tendens til at reducere indtjeningen pr.aktie, kan ledelsen være uvillig til at finansiere investeringer ved at sælge aktier, medmindre indtjeningen fra projektet klart opvejer effekten af stigningen i udestående aktier.

tilsvarende kan ledelsen frygte tab af kontrol med salget af yderligere aktier. Af disse og andre grunde hævder fortalere for intern funds theory of investment, at virksomheder stærkt foretrækker at finansiere investeringer internt, og at den øgede tilgængelighed af interne midler gennem højere overskud genererer yderligere investeringer. Ifølge teorien om interne fonde bestemmes investeringer således af overskud.

i modsætning hertil bestemmes investering ifølge acceleratorteorien af output. Da de to teorier er forskellige med hensyn til investeringsdeterminanterne, er de også forskellige med hensyn til politik. Antag, at beslutningstagere ønsker at gennemføre programmer designet til at øge investeringerne.

ifølge teorien om interne fonde er politikker, der er designet til at øge overskuddet direkte, sandsynligvis de mest effektive. Disse politikker inkluderer reduktioner i selskabsskattesatsen, der giver virksomheder mulighed for at afskrive anlæg og udstyr hurtigere og derved reducere deres skattepligtige indkomst og tillade investeringsskattefradrag, en enhed til at reducere virksomhedernes skatteforpligtelser.

på den anden side vil stigninger i offentlige indkøb eller reduktioner i personlige indkomstskattesatser ikke have nogen direkte effekt på overskuddet og dermed ingen direkte effekt på investeringerne. I det omfang produktionen stiger som reaktion på stigninger i offentlige køb eller skattelettelser, øges overskuddet. Derfor vil der være en indirekte effekt på investeringerne.

i modsætning hertil vil politikker, der er designet til at påvirke investeringer direkte under teorien om interne fonde, være ineffektive under acceleratorteorien om investering. For eksempel vil en reduktion i selskabsskattesatsen have ringe eller ingen effekt på investeringerne, fordi investeringerne under acceleratorteorien afhænger af output, ikke tilgængeligheden af interne midler.

annoncer:

på den anden side vil stigninger i offentlige indkøb eller reduktioner i personlige indkomstskattesatser være vellykkede med at stimulere investeringer gennem deres indvirkning på den samlede efterspørgsel og dermed output.

før vi vender os til den neoklassiske teori, skal vi i retfærdighed bemærke fortalerne for teorien om interne fonde, at de anerkender vigtigheden af forholdet mellem investering og produktion, især i det lange løb. Samtidig fastholder de, at interne fonde er en vigtig faktor for investeringer, især under recessioner.

teori om investering # 3.Den neoklassiske investeringsteori:

det teoretiske grundlag for den neoklassiske investeringsteori er den neoklassiske teori om den optimale akkumulering af kapital. Da teorien er både lang og meget matematisk, skal vi ikke forsøge at skitsere den. I stedet vil vi kort undersøge dens vigtigste resultater og politiske konsekvenser.

ifølge den neoklassiske teori bestemmes den ønskede kapitalbeholdning af output og prisen på kapitaltjenester i forhold til produktionsprisen. Prisen på kapitalydelser afhænger til gengæld af prisen på investeringsgoder, renten og den skattemæssige behandling af forretningsindkomst. Som følge heraf ændrer ændringer i produktionen eller prisen på kapitalydelser i forhold til produktionsprisen den ønskede kapitalbeholdning og dermed investeringer.

som i tilfældet med acceleratorteorien er output en determinant for den ønskede kapitalbeholdning. Således stimulerer stigninger i offentlige køb eller reduktioner i personlige indkomstskattesatser investeringer gennem deres indvirkning på den samlede efterspørgsel og dermed output. Som i tilfældet med teorien om interne fonde er den skattemæssige behandling af forretningsindkomst vigtig.

ifølge den neoklassiske teori er erhvervsbeskatning imidlertid vigtig på grund af dens indvirkning på prisen på kapitalydelser, ikke på grund af dens indvirkning på tilgængeligheden af interne midler. Alligevel påvirker politikker, der har til formål at ændre den skattemæssige behandling af forretningsindtægter, den ønskede kapitalbeholdning og derfor investering.

i modsætning til både accelerator-og interne fondsteorier er renten en determinant for den ønskede kapitalbeholdning. Således er pengepolitikken gennem sin virkning på renten i stand til at ændre den ønskede kapitalbeholdning og investering. Dette var ikke tilfældet med hensyn til accelerator-og interne fondsteorier.

afsluttende bemærkninger:

de politiske implikationer af de forskellige investeringsteorier er forskellige. Det er derfor vigtigt at afgøre, hvilken teori der bedst forklarer investeringsadfærd. Vi vender nu til det empiriske bevis. Der er betydelig uenighed om gyldigheden af acceleratoren, interne midler og neoklassiske investeringsteorier.

meget af uenigheden opstår, fordi de forskellige empiriske undersøgelser har anvendt forskellige datasæt. Derfor har flere økonomer forsøgt at teste de forskellige teorier eller investeringsmodeller ved hjælp af et fælles sæt data.

på det samlede niveau overvejede Peter K. Clark forskellige modeller, herunder en acceleratormodel, en modificeret version af den interne fondsmodel og to versioner af den neoklassiske model. Baseret på kvartalsdata for 1954-73 konkluderede Clark, at acceleratormodellen giver en bedre forklaring på investeringsadfærd end de alternative modeller.

på brancheniveau testede Dale Jorgenson, Jerald Hunter og M. Ishag Nadiri fire modeller for investeringsadfærd: en acceleratormodel, to versioner af den interne fondsmodel og en neoklassisk model. Deres undersøgelse omfattede 15 fremstillingsindustrier og var baseret på kvartalsdata for 1949-64. Jorgenson, Hunter og Nadiri fandt ligesom Clark, at acceleratorteorien er en bedre forklaring på investeringsadfærd end Citer af de to versioner af de interne fondsmodeller. Men i modsætning til Clark konkluderede de, at den neoklassiske model var bedre end acceleratormodellen.

på virksomhedsniveau testede Jorgenson og Calvin D. Siebert en række investeringsmodeller, herunder en acceleratormodel, en intern fondsmodel og to versioner af den neoklassiske model. Undersøgelsen var baseret på data for 15 store virksomheder og dækkede 1949-63. Jorgenson og Siebert konkluderede, at de neoklassiske modeller gav den bedste forklaring på investeringsadfærd og den interne fondsmodel den værste.

deres konklusioner er i overensstemmelse med Jorgenson, Hunter og Nadiri og med hensyn til teorien om interne fonde med Clark. Clark konkluderede imidlertid, at acceleratormodellen var bedre end den neoklassiske model.

kort sagt antyder disse undersøgelser, at teorien om interne fonde ikke fungerer så godt som acceleratoren og neoklassiske teorier på alle niveauer af aggregering. Beviserne er imidlertid modstridende med hensyn til acceleratorens relative ydeevne og neoklassiske modeller, hvor beviserne favoriserer acceleratorteorien på aggregatniveau og den neoklassiske model på andre aggregeringsniveauer.

i en vigtig undersøgelsesartikel har Jorgenson rangeret forskellige variabler med hensyn til deres betydning for bestemmelsen af den ønskede kapitalbeholdning. Jorgenson delte variablerne i tre hovedkategorier: kapacitetsudnyttelse, intern finansiering og ekstern finansiering. Kapacitetsudnyttelsesvariabler inkluderer output og forholdet mellem output og kapacitet. Interne finansieringsvariabler inkluderer strømmen af interne midler; eksterne finansieringsvariabler inkluderer renten. Jorgenson fandt kapacitetsvariabler som den vigtigste determinant for den ønskede kapitalbeholdning.

han fandt også, at eksterne finansieringsvariabler var vigtige, skønt de bestemt var underordnede kapacitetsudnyttelsesvariabler. Endelig fandt Jorgenson, at interne finansvariabler spiller ringe eller ingen rolle i bestemmelsen af den ønskede kapitalbeholdning. Dette resultat er ved første øjekast overraskende. Der er trods alt en stærk, positiv sammenhæng mellem investering og overskud. Virksomheder investerer mere, når overskuddet er højt.

der er dog også en stærk, positiv sammenhæng mellem overskud og output. Når overskuddet er højt, opererer virksomhederne normalt med eller tæt på fuld kapacitet, hvilket giver virksomhederne et incitament til at øge deres produktionskapacitet. Faktisk, når både output og overskud er inkluderet som determinanter for investering, mister overskudsvariablen hele eller næsten hele sin forklarende magt.

jorgensons konklusioner med hensyn til betydningen af interne fonde er naturligvis i overensstemmelse med resultaterne af testene af alternative investeringsmodeller. Vi konkluderer derfor, at den marginale fondsmodel er utilstrækkelig som en teori om investeringsadfærd.

Jorgensons konklusion med hensyn til kapacitetsudnyttelsesvariablerne giver en vis støtte til fortalerne for acceleratormodellen. Men han finder, at eksterne finansvariabler er vigtige for at bestemme den ønskede kapitalbeholdning, hvilket antyder, at den neoklassiske model er den passende teori om investeringsadfærd, da den inkluderer både output og prisen på kapitaltjenester som determinanter for den ønskede kapitalbeholdning.