Topp 3 teorier om investeringar-diskuteras!

annonser:

följande punkter lyfter fram de tre bästa teorierna om investeringar i makroekonomi. Teorierna är: 1. Accelerator teorin om investeringar 2. Den interna fondens teori om investeringar 3. Den neoklassiska teorin om investeringar.

teori om investeringar # 1. Acceleratorteorin för investeringar:

acceleratorteorin för investeringar, i sin enklaste form, bygger på nationen att en viss mängd kapitalstock är nödvändig för att producera en given produktion.

till exempel en kapitalstock på Rs. 400 miljarder kan krävas för att producera Rs. 100 miljarder produktion. Detta innebär ett fast förhållande mellan kapitalstocken och produktionen.

annonser:

således X = Kt / Yt

där x är förhållandet mellan Kt, ekonomins kapitalstock i tidsperiod t, till Yt, dess produktion i kalkperiod t. förhållandet kan också skrivas som

Kt = xYt …(i)

om X är konstant, hålls samma förhållande under föregående period; därför

annonser:

Kt-1 = xYt –1

genom att subtrahera ekvation (ii) från ekvation (i) erhåller vi

Kt-Kt-1 = xYt.x Yt-1 = x (Yt-Yt-1) … (ii)

eftersom nettoinvesteringen är lika med skillnaden mellan kapitalstocken i tidsperiod t och kapitalstocken i tidsperiod t – 1, är nettoinvesteringen lika med X multiplicerat med förändringen i produktionen från tidsperiod t-1 till tidsperiod t.

annonser:

per definition är nettoinvesteringar lika med bruttoinvesteringar minus kapitalförbrukningsbidrag eller avskrivningar. Om det representerar Bruttoinvesteringar i tidsperiod t och Dt representerar avskrivningar i tidsperiod t, är nettoinvesteringar i tidsperiod t lika med It-Dt och

It-Dt = x (Yt – Yt-1) = x VIII Y.

följaktligen är nettoinvesteringar lika med X, acceleratorkoefficienten, multiplicerad med förändringen i produktionen. Eftersom x antas vara konstant är investeringar en funktion av förändringar i produktionen. Om produktionen ökar är nettoinvesteringen positiv. Om produktionen ökar snabbare ökar nya investeringar.

ur ekonomisk synvinkel är resonemanget enkelt. Enligt teorin är en viss mängd kapital nödvändig för att producera en given produktionsnivå. Antag till exempel Rs. 400 miljarder kapital är nödvändigt för att producera Rs. 100 miljarder produktion. Detta innebär att x, förhållandet mellan ekonomins kapitalstock och dess produktion, är lika med 4.

om aggregerad efterfrågan är Rs. 100 miljarder och kapitalstocken är Rs. 400 miljarder, produktionen är Rs. 100 miljarder. Så länge den totala efterfrågan kvarstår på Rs. 100 miljarder nivå, nettoinvesteringar kommer att vara noll, eftersom det inte finns något incitament för företag att lägga till sin produktionskapacitet. Bruttoinvesteringar kommer dock att vara positiva, eftersom företag måste ersätta anläggningar och utrustning som försämras.

Antag att aggregerad efterfrågan ökar till Rs. 105 miljarder. Om utgången är att öka till Rs. 105 miljarder nivå måste ekonomins kapitalstock öka till Rs. 420 miljarder nivå. Detta följer av antagandet om ett fast förhållande, x, mellan kapitalstock och produktion. Följaktligen för att produktionen ska öka till Rs. 105 miljarder nivå, nettoinvesteringar måste vara lika med Rs. 20 miljarder, det belopp som krävs för att öka kapitalstocken till Rs. 420 miljarder nivå.

eftersom x är lika med 4 och förändringen i utgången är lika med Rs. 5 miljarder, detta belopp, Rs. 20 miljarder, kan erhållas direkt genom att multiplicera x, acceleratorkoefficienten, genom förändringen i produktionen. Om produktionsökningen hade varit större skulle (netto) investeringar ha varit större, vilket innebär att (netto) investeringar är positivt relaterade till förändringar i produktionen.

i denna råa form är acceleratorteorin för investeringar öppen för ett antal kritik.

för det första förklarar teorin netto men inte bruttoinvesteringar. För många ändamål, inklusive bestämning av nivån på aggregerad efterfrågan, är bruttoinvesteringar det relevanta konceptet.

annonser:

för det andra antar teorin att en skillnad mellan de önskade och faktiska kapitalstockarna elimineras inom en enda period. Om industrier som producerar kapitalvaror redan arbetar med full kapacitet kanske det inte är möjligt att eliminera avvikelsen inom en enda period. Faktum är att även om branscherna arbetar med mindre än full kapacitet kan det vara mer ekonomiskt att eliminera avvikelsen gradvis.

för det tredje, eftersom teorin inte antar någon överkapacitet, skulle vi inte förvänta oss att den är giltig i lågkonjunkturer, eftersom de kännetecknas av överkapacitet. Baserat på teorin är nettoinvesteringen positiv när produktionen ökar. Men om överkapacitet finns, förväntar vi oss liten eller ingen nettoinvestering att inträffa, eftersom nettoinvesteringar görs för att öka produktionskapaciteten.

för det fjärde antar acceleratorteorin om investering, eller accelerationsprincipen, ett fast förhållande mellan kapital och produktion. Detta antagande är ibland motiverat, men de flesta företag kan ersätta arbetskraft för kapital, åtminstone inom ett begränsat intervall. Som en konsekvens måste företagen ta hänsyn till andra faktorer, såsom räntan.

för det femte, även om det finns ett fast förhållande mellan kapital och produktion och ingen överkapacitet, kommer företagen att investera i nya anläggningar och utrustning som svar på en ökning av den totala efterfrågan endast om efterfrågan förväntas förbli på den nya, högre nivån. Med andra ord, om cheferna förväntar sig att ökningen av efterfrågan är tillfällig, kan de behålla sina nuvarande produktionsnivåer och höja priserna (eller låta sina order stapla upp) istället för att öka sin produktionskapacitet och produktion genom investeringar i nya anläggningar och utrustning.

annonser:

slutligen, om och när en expansion av produktionskapaciteten verkar motiverad, kanske expansionen inte är exakt den som behövs för att möta den nuvarande ökningen av efterfrågan, men en tillräcklig för att möta den ökade efterfrågan under ett antal år i framtiden.

Piecemeal expansion av anläggningar som svar på kortsiktiga ökningar i efterfrågan kan vara oekonomisk eller, beroende på branschen, även tekniskt omöjligt. Ett stålföretag kan till exempel inte lägga till en halv masugn. Med tanke på denna och annan kritik av acceleratorteorin om investeringar är det inte förvånande att tidiga försök att verifiera teorin misslyckades.

under åren har mer flexibla versioner av acceleratorteorin för investeringar utvecklats. Till skillnad från den version av acceleratorteorin som just presenterats antar de mer flexibla versionerna en skillnad mellan de önskade och faktiska kapitalstockarna som elimineras under ett antal perioder snarare än under en enda period. Dessutom antas det att den önskade kapitalstocken, K*, bestäms av långsiktiga överväganden. Som en konsekvens

annonser:

där Kt är den faktiska kapitalstocken i tidsperiod t, Kt-1 är den faktiska kapitalstocken i tidsperiod t-1, Kt* är den önskade kapitalstocken, och Brasilien är en konstant mellan 0 och 1. Ekvationen antyder att den faktiska förändringen i kapitalstocken från tidsperiod t – 1 till tidsperiod t motsvarar en bråkdel av skillnaden mellan den önskade kapitalstocken i tidsperiod t och den faktiska kapitalstocken i tidsperiod t—1. Om 1 var lika med 1, vilket antas i acceleratorteorins ursprungliga redogörelse, motsvarar den faktiska kapitalstocken i tidsperiod t den önskade kapitalstocken.

eftersom förändringen i kapitalstocken från tidsperiod t – 1 till tidsperiod t är lika med nettoinvestering, har vi

följaktligen är nettoinvesteringen lika med en multiplicerad med skillnaden mellan den önskade kapitalstocken i tidsperiod t och den faktiska kapitalstocken i tidsperiod t – 1. Förhållandet är därför i form av nettoinvesteringar.

för att redovisa bruttoinvesteringar är det vanligt att anta att ersättningsinvesteringar är proportionella mot den faktiska kapitalstocken. Således antar vi att ersättningsinvesteringar i kalkperioden t, dt är lika med en konstant Xiaomi multiplicerad med kapitalstocken i slutet av tidsperioden t-1, Kt-1, eller

annonser:

där det representerar bruttoinvesteringar, Kt * den önskade kapitalstocken och Kt. , den faktiska kapitalstocken i tidsperiod t-1. Bruttoinvesteringar är således en funktion av de önskade och faktiska kapitalstockarna.

slutligen, enligt acceleratormodellen, bestäms den önskade kapitalstocken av produktionen. I stället för att ange att den önskade kapitalstocken är proportionell mot en enda produktionsnivå, specificeras den önskade kapitalstocken vanligtvis som en funktion av både nuvarande och tidigare produktionsnivåer. Följaktligen bestäms den önskade kapitalstocken av långsiktiga överväganden.

i motsats till den råa acceleratorteorin finns mycket empiriska bevis till stöd för de flexibla versionerna av acceleratorteorin.

teori om investeringar # 2. Den interna fondens teori om investeringar:

enligt teorin om investeringar i interna fonder beror den önskade kapitalstocken och därmed investeringen på vinstnivån. Flera olika förklaringar har erbjudits. Jan Tinbergen har till exempel hävdat att realiserade vinster exakt återspeglar förväntade vinster.

eftersom investeringar antagligen beror på förväntade vinster är investeringar positivt relaterade till realiserade vinster. Alternativt har det hävdats att chefer har en bestämd preferens för att finansiera investeringar internt.

företag kan få medel för investeringsändamål från olika källor:

annonser:

(1) balanserade vinstmedel,

(2) avskrivningskostnader (medel som avsätts när anläggningstillgångar avskrivs),

(3) olika typer av upplåning, inklusive försäljning av obligationer,

(4) försäljning av lager.

balanserade vinstmedel och avskrivningskostnader är källor till medel som är interna för företaget; de andra källorna är externa för företaget. Upplåning förbinder ett företag till en serie fasta betalningar. Om en lågkonjunktur inträffar kan företaget kanske inte uppfylla sina åtaganden, tvinga det att låna eller sälja aktier på ogynnsamma villkor eller till och med tvinga det till konkurs.

följaktligen kan företag vara ovilliga att låna utom under mycket gynnsamma omständigheter.

annonser:

på samma sätt kan företag vara ovilliga att samla in pengar genom att utfärda nya aktier. Ledningen är till exempel ofta oroad över sin resultatrekord per aktie. Eftersom en ökning av antalet utestående aktier tenderar att minska vinsten per aktie, kan ledningen vara ovillig att finansiera investeringar genom att sälja aktier om inte resultatet från projektet tydligt kompenserar effekten av ökningen av utestående aktier.

på samma sätt kan ledningen frukta förlust av kontroll med försäljning av ytterligare lager. Av dessa och andra skäl hävdar förespråkare för internfondsteorin om investeringar att företag starkt föredrar att finansiera investeringar internt och att ökad tillgänglighet av interna medel genom högre vinster genererar ytterligare investeringar. Således, enligt teorin om interna fonder, bestäms investeringen av vinst.

däremot bestäms investeringar enligt acceleratorteorin av produktionen. Eftersom de två teorierna skiljer sig åt med avseende på determinanterna för investeringar, skiljer de sig också med avseende på politik. Antag att beslutsfattare vill genomföra program som syftar till att öka investeringarna.

enligt teorin om interna fonder är politik som syftar till att öka vinsten direkt sannolikt den mest effektiva. Dessa policyer inkluderar minskningar av bolagsskattesatsen, vilket gör det möjligt för företag att avskriva maskiner och utrustning snabbare och därigenom minska sin beskattningsbara inkomst och tillåta investeringsskattekrediter, en anordning för att minska företagens skatteskulder.

å andra sidan kommer ökningar av statliga inköp eller minskningar av personliga inkomstskattesatser inte att ha någon direkt effekt på vinsten, alltså ingen direkt effekt på investeringar. I den utsträckning som produktionen ökar som svar på ökningar av statliga inköp eller skattesänkningar ökar vinsten. Följaktligen kommer det att bli en indirekt effekt på investeringen.

däremot, under accelerator teorin om investeringar, politik som syftar till att påverka investeringar direkt under interna fonder teorin kommer att vara ineffektiva. Till exempel kommer en minskning av bolagsskattesatsen att ha liten eller ingen effekt på investeringar eftersom investeringar enligt acceleratorteorin beror på produktion, inte tillgången på interna medel.

annonser:

å andra sidan kommer ökningar av statliga inköp eller minskningar av personliga inkomstskattesatser att lyckas stimulera investeringar genom deras inverkan på aggregerad efterfrågan, följaktligen produktion.

innan vi vänder oss till den neoklassiska teorin bör vi i rättvisa notera förespråkarna för teorin om interna fonder att de inser vikten av förhållandet mellan investering och produktion, särskilt på lång sikt. Samtidigt hävdar de att interna fonder är en viktig faktor för investeringar, särskilt under lågkonjunkturer.

teori om investeringar # 3.Den neoklassiska Investeringsteorin:

den teoretiska grunden för den neoklassiska investeringsteorin är den neoklassiska teorin om optimal kapitalackumulation. Eftersom teorin är både lång och mycket matematisk, ska vi inte försöka beskriva den. I stället ska vi kortfattat undersöka dess huvudsakliga resultat och politiska konsekvenser.

enligt den neoklassiska teorin bestäms den önskade kapitalstocken av produktionen och priset på kapitaltjänster i förhållande till produktionspriset. Priset på kapitaltjänster beror i sin tur på priset på kapitalvaror, räntan och skattebehandlingen av företagsinkomster. Som en följd av detta förändrar förändringar i produktionen eller priset på kapitaltjänster i förhållande till produktionspriset den önskade kapitalstocken, följaktligen investeringar.

som i fallet med acceleratorteorin är produktionen en determinant för den önskade kapitalstocken. Således stimulerar ökningar av statliga inköp eller minskningar av personliga inkomstskattesatser investeringar genom deras inverkan på den totala efterfrågan, följaktligen produktionen. Som i fallet med teorin om interna fonder är skattebehandlingen av företagsinkomster viktig.

enligt den neoklassiska teorin är emellertid företagsbeskattning viktig på grund av dess effekt på priset på kapitaltjänster, inte på grund av dess effekt på tillgången på interna medel. Ändå påverkar politik som syftar till att förändra skattebehandlingen av företagsinkomster det önskade kapitalet och därmed investeringar.

i motsats till både accelerator-och interna fondteorier är räntan en determinant för den önskade kapitalstocken. Således kan penningpolitiken genom sin effekt på räntan förändra den önskade kapitalstocken och investeringen. Detta var inte fallet när det gäller accelerator-och interna fondteorier.

avslutande anmärkningar:

de politiska konsekvenserna av de olika investeringsteorierna skiljer sig åt. Det är därför viktigt att bestämma vilken teori som bäst förklarar investeringsbeteendet. Vi vänder oss nu till de empiriska bevisen. Det finns stor oenighet om acceleratorns giltighet, interna fonder och neoklassiska teorier om investeringar.

mycket av oenigheten uppstår eftersom de olika empiriska studierna har använt olika uppsättningar data. Följaktligen har flera ekonomer försökt testa de olika teorierna eller modellerna för investeringar med hjälp av en gemensam uppsättning data.

på aggregerad nivå övervägde Peter K. Clark olika modeller inklusive en acceleratormodell, en modifierad version av internal funds-modellen och två versioner av den neoklassiska modellen. Baserat på kvartalsdata för 1954-73 drog Clark slutsatsen att acceleratormodellen ger en bättre förklaring av investeringsbeteendet än de alternativa modellerna.

på branschnivå testade Dale W. Jorgenson, Jerald Hunter och M. Ishag Nadiri fyra modeller av investeringsbeteende: en acceleratormodell, två versioner av den interna fondmodellen och en neoklassisk modell. Deras studie omfattade 15 tillverkningsindustrier och baserades på kvartalsdata för 1949-64. Jorgenson, Hunter och Nadiri fann, som Clark, att acceleratorteorin är en bättre förklaring av investeringsbeteende än cither av de två versionerna av de interna fondmodellerna. Men till skillnad från Clark drog de slutsatsen att den neoklassiska modellen var bättre än acceleratormodellen.

på företagsnivå testade Jorgenson och Calvin D. Siebert ett antal investeringsmodeller, inklusive en acceleratormodell, en intern fondmodell och två versioner av den neoklassiska modellen. Studien baserades på data för 15 stora företag och omfattade 1949-63. Jorgenson och Siebert drog slutsatsen att de neoklassiska modellerna gav den bästa förklaringen av investeringsbeteendet och den interna fondmodellen den värsta.

deras slutsatser överensstämmer med Jorgenson, Hunter och Nadiri och med avseende på teorin om interna fonder, med Clarks. Clark drog dock slutsatsen att acceleratormodellen var bättre än den neoklassiska modellen.

kort sagt, dessa studier tyder på att teorin om interna fonder inte fungerar lika bra som accelerator-och neoklassiska teorier på alla nivåer av aggregering. Bevisen är emellertid motstridiga med avseende på acceleratorns och neoklassiska modellers relativa prestanda, med bevisen som gynnar acceleratorteorin på aggregerad nivå och den neoklassiska modellen på andra aggregeringsnivåer.

i en viktig undersökningsartikel har Jorgenson rankat olika variabler när det gäller deras betydelse för att bestämma önskad kapitalstock. Jorgenson delade in variablerna i tre huvudkategorier: kapacitetsutnyttjande, intern finansiering och extern finansiering. Kapacitetsutnyttjandevariabler inkluderar produktion och förhållandet mellan produktion och kapacitet. Interna finansvariabler inkluderar flödet av interna fonder; externa finansvariabler inkluderar räntan. Jorgenson fann kapacitetsvariabler vara den viktigaste determinanten av den önskade kapitalstocken.

han fann också att externa finansvariabler var viktiga, men definitivt underordnade kapacitetsutnyttjandevariabler. Slutligen fann Jorgenson att interna finansvariabler spelar liten eller ingen roll för att bestämma önskad kapitalstock. Detta resultat är vid första anblicken överraskande. Det finns trots allt en stark, positiv korrelation mellan investering och vinst. Företag investerar mer när vinsten är hög.

men det finns också en stark, positiv korrelation mellan vinst och produktion. När vinsterna är höga arbetar företagen normalt med eller nära full kapacitet, vilket ger ett incitament för företagen att öka sin produktionskapacitet. Faktum är att när både produktion och vinst ingår som determinanter för investeringar, förlorar vinstvariabeln hela eller nästan hela sin förklarande kraft.

Jorgensons slutsatser om vikten av interna fonder är naturligtvis förenliga med resultaten från testerna av alternativa investeringsmodeller. Vi drar därför slutsatsen att marginalfondsmodellen är otillräcklig som en teori om investeringsbeteende.

Jorgensons slutsats när det gäller kapacitetsutnyttjandevariablerna ger ett visst stöd till förespråkarna för acceleratormodellen. Men han finner att externa finansvariabler är av betydelse för att bestämma den önskade kapitalstocken, vilket antyder att den neoklassiska modellen är lämplig teori om investeringsbeteende, eftersom den Inkluderar både produktion och pris på kapitaltjänster som determinanter för den önskade kapitalstocken.