Top 3 teorias de investimento-discutido!

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os pontos a seguir destacam as três principais teorias de investimento em macroeconomia. As teorias são: 1. A teoria do acelerador do investimento 2. A teoria dos fundos internos do investimento 3. A teoria neoclássica do investimento.

teoria do investimento # 1. A teoria do acelerador do investimento:

a teoria do acelerador do investimento, em sua forma mais simples, baseia-se na nação de que uma quantidade específica de estoque de capital é necessária para produzir uma determinada produção.

por exemplo, um estoque de capital de Rs. 400 bilhões podem ser necessários para produzir Rs. 100 bilhões de produção. Isso implica uma relação fixa entre o estoque de capital e a produção.

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Assim, X = Kt /Yt

onde x é a taxa de Kt, a economia do estoque de capital no período t, para o Yt, sua saída em cal período t. A relação também pode ser escrito como

Kt = xYt …(i)

Se X é constante, a mesma relação, realizada no período anterior; daí

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Kt-1 = xYt-1

subtraindo a equação (ii) a partir da equação (i), obtemos

Kt –Kt-1 = xYt.x Yt-1 = x(Yt-Yt-1) …(ii)

Desde que o investimento líquido é igual a diferença entre o estoque de capital no período t e o estoque de capital no período t – 1, o investimento líquido é igual a x, multiplicado pela alteração na saída do período t – 1 para o período t.

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Por definição, o investimento líquido é igual a investimento bruto menos o consumo de capital subsídios ou depreciação. Se Ele representa o investimento bruto no período de tempo t e Dt representa a depreciação no período de tempo t, investimento líquido no período t é igual a Ele – Dt e

Ele-Dt = x (Yt – Yt-1) = x ∆ Y

Consequentemente, o investimento líquido é igual a x, o acelerador de coeficiente que, multiplicado pela mudança na saída. Como X é assumido constante, o investimento é uma função de mudanças na produção. Se a produção aumentar, o investimento líquido é positivo. Se a produção aumentar mais rapidamente, novos investimentos aumentarão.

do ponto de vista econômico, o raciocínio é direto. De acordo com a teoria, uma quantidade específica de capital é necessária para produzir um determinado nível de produção. Por exemplo, suponha Rs. 400 bilhões de capital são necessários para produzir Rs. 100 bilhões em produção. Isso implica que x, a razão entre o estoque de capital da economia e sua produção, é igual a 4.

se a demanda agregada for Rs. 100 bilhões e o capital social é Rs. 400 bilhões, a produção é Rs. 100 bilhões. Enquanto a demanda agregada permanecer no Rs. Nível de 100 bilhões, o investimento líquido será zero, uma vez que não há incentivo para as empresas aumentarem sua capacidade produtiva. O investimento bruto, no entanto, será positivo, uma vez que as empresas devem substituir instalações e equipamentos que estão se deteriorando.

suponha que a demanda agregada aumente para Rs. 105 bilhões. Se a saída for Aumentar para o Rs. Nível de 105 bilhões, o estoque de capital da economia deve aumentar para o Rs. Nível de 420 bilhões. Isso decorre da suposição de uma relação fixa, x, entre o estoque de capital e a produção. Consequentemente, para a produção aumentar para o Rs. Nível de 105 bilhões, os investimentos líquidos devem ser iguais a Rs. 20 bilhões, o montante necessário para aumentar o capital social para o Rs. Nível de 420 bilhões.

uma vez que x é igual a 4 e a mudança na saída é igual a Rs. 5 bilhões, esse valor, Rs. 20 bilhões, podem ser obtidos diretamente multiplicando x, o coeficiente do acelerador, pela mudança na produção. Se o aumento da produção fosse maior, o investimento (líquido) teria sido maior, o que implica que o investimento (líquido) está positivamente relacionado a mudanças na produção.

nesta forma bruta, a teoria do acelerador do investimento está aberta a uma série de críticas.

primeiro, a teoria explica o investimento líquido, mas não bruto. Para muitos propósitos, incluindo a determinação do nível de demanda agregada, o investimento bruto é o conceito relevante.

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em segundo lugar, a teoria assume que uma discrepância entre os estoques de capital desejados e reais é eliminada dentro de um único período. Se as indústrias produtoras de bens de capital já estiverem operando em plena capacidade, pode não ser possível eliminar a discrepância dentro de um único período. De fato, mesmo que as indústrias estejam operando com capacidade inferior a total, pode ser mais econômico eliminar a discrepância gradualmente.

terceiro, uma vez que a teoria não assume excesso de capacidade, não esperaríamos que fosse válida em recessões, uma vez que são caracterizadas por excesso de capacidade. Com base na teoria, o investimento líquido é positivo quando a produção aumenta. Mas se o excesso de capacidade existir, esperaríamos que ocorresse pouco ou nenhum investimento líquido, uma vez que o investimento líquido é feito para aumentar a capacidade produtiva.

em quarto lugar, a teoria do acelerador do investimento, ou princípio de aceleração, assume uma relação fixa entre capital e produção. Essa suposição é ocasionalmente justificada, mas a maioria das empresas pode substituir o trabalho por capital, pelo menos dentro de um intervalo limitado. Como consequência, as empresas devem levar em consideração outros fatores, como a taxa de juros.

quinto, mesmo que haja uma relação fixa entre capital e produção e sem excesso de capacidade, as empresas investirão em novas instalações e equipamentos em resposta a um aumento na demanda agregada somente se a demanda for esperada para permanecer no novo nível mais alto. Em outras palavras, se os gerentes esperam que o aumento da demanda seja temporário, eles podem manter seus níveis atuais de produção e aumentar os preços (ou deixar seus pedidos se acumularem) em vez de aumentar sua capacidade produtiva e produção por meio do investimento em novas instalações e equipamentos.

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finalmente, se e quando uma expansão da capacidade produtiva parecer necessária, a expansão pode não ser exatamente a necessária para atender ao atual aumento da demanda, mas suficiente para atender ao aumento da demanda ao longo de vários anos no futuro.

a expansão fragmentada das instalações em resposta a aumentos de curto prazo na demanda pode ser antieconômica ou, dependendo da indústria, até tecnologicamente impossível. Uma empresa de aço não pode, por exemplo, adicionar meio alto-forno. Em vista dessas e de outras críticas à teoria do acelerador do investimento, não é de surpreender que as primeiras tentativas de verificar a teoria não tenham sido bem-sucedidas.

ao longo dos anos, versões mais flexíveis da teoria do acelerador de investimento foram desenvolvidas. Ao contrário da versão da teoria do acelerador recém-apresentada, as versões mais flexíveis assumem uma discrepância entre os estoques de capital desejados e reais, que é eliminada em vários períodos, e não em um único período. Além disso, presume-se que o estoque de capital desejado, K*, é determinado por considerações de longo prazo. Como consequência

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onde Kt é o estoque de capital no período t, Kt-1 é o estoque de capital no período t-1, Kt* é o estoque de capital desejado, e λ é uma constante entre 0 e 1. A equação sugere que a mudança real no estoque de capital do período de tempo t – 1 para o período de tempo t é igual a uma fração da diferença entre o estoque de capital desejado no período de tempo t e o estoque de capital real no período de tempo t—1. Se λ fosse igual a 1, como assumido na declaração inicial da teoria do acelerador, o estoque de capital real no período de tempo t é igual ao estoque de capital desejado.

uma vez que a alteração no capital social do período t – 1 para o período t é igual a investimento líquido, É – Dt temos

Consequentemente, o investimento líquido é igual a Um, multiplicado pela diferença entre o estoque de capital desejado no período de tempo t, e o real do estoque de capital no período t – 1. O relacionamento, portanto, é em termos de investimento líquido.

para contabilizar o investimento bruto, é comum supor que o investimento de substituição é proporcional ao estoque de capital real. Assim, assumimos que a substituição do investimento em cal período t, Dt é igual a uma constante δ multiplicado pelo estoque de capital no final do período t-1, Kt-1, ou

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onde representa investimento bruto, Kt* o estoque de capital desejado, e Kt. , o estoque de capital real no período de tempo t-1. Assim, o investimento bruto é uma função dos estoques de capital desejados e reais.

finalmente, de acordo com o modelo do acelerador, o estoque de capital desejado é determinado pela saída. No entanto, em vez de especificar que o estoque de capital desejado é proporcional a um único nível de produção, o estoque de capital desejado é comumente especificado em função dos níveis de saída atuais e anteriores. Consequentemente, o estoque de capital desejado é determinado por considerações de longo prazo.

em contraste com a teoria do acelerador bruto, existem muitas evidências empíricas em apoio às versões flexíveis da teoria do acelerador.

teoria do investimento # 2. A teoria dos fundos internos do investimento:

sob a teoria dos fundos internos de investimento, o estoque de capital desejado e, portanto, o investimento depende do nível de lucros. Várias explicações diferentes foram oferecidas. Jan Tinbergen, por exemplo, argumentou que os lucros realizados refletem com precisão os lucros esperados.

como o investimento provavelmente depende dos lucros esperados, o investimento está positivamente relacionado aos lucros realizados. Alternativamente, tem sido argumentado que os gestores têm uma preferência decidida para financiar o investimento internamente.

as Empresas podem obter fundos para fins de investimento, a partir de uma variedade de fontes de:

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(1) lucros Retidos,

(2) despesas de Depreciação (fundos de reserva constituídos como plantas e equipamentos depreciam),

(3) Vários tipos de empréstimos, incluindo a venda de títulos,

(4) A venda das ações.

os lucros acumulados e as despesas de depreciação são fontes de fundos internos à empresa; as outras fontes são externas à empresa. O empréstimo compromete uma empresa a uma série de pagamentos fixos. Caso ocorra uma recessão, a empresa talvez incapaz de cumprir seus compromissos, forçando-a a emprestar ou vender ações em condições desfavoráveis ou até mesmo forçando-a à falência. Consequentemente, as empresas podem relutar em tomar empréstimos, excepto EM circunstâncias muito favoráveis.

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da mesma forma, as empresas podem relutar em arrecadar fundos emitindo novas ações. A administração, por exemplo, costuma se preocupar com seu registro de ganhos por ação. Uma vez que um aumento no número de ações em circulação tende a reduzir os lucros por ação, a administração pode não estar disposta a financiar o investimento vendendo ações, a menos que os ganhos do projeto compensem claramente o efeito do aumento das ações em circulação.

da mesma forma, a administração pode temer a perda de controle com a venda de ações adicionais. Por estas e outras razões, os proponentes da teoria dos fundos internos de investimento argumentam que as empresas preferem fortemente financiar o investimento internamente e que o aumento da disponibilidade de fundos internos por meio de lucros mais altos gera investimento adicional. Assim, de acordo com a teoria dos fundos internos, o investimento é determinado pelos lucros.

em contraste, o investimento, de acordo com a teoria do acelerador, é determinado pela saída. Como as duas teorias diferem em relação aos determinantes do investimento, elas também diferem em relação à política. Suponha que os formuladores de políticas desejem implementar programas projetados para aumentar o investimento.

de acordo com a teoria dos fundos internos, as políticas destinadas a aumentar os lucros diretamente provavelmente serão as mais eficazes. Essas políticas incluem reduções na taxa de imposto de renda das empresas, permitindo que as empresas depreciem as instalações e equipamentos mais rapidamente, reduzindo assim sua renda tributável e permitindo créditos fiscais de investimento, um dispositivo para reduzir os passivos fiscais das empresas. Por outro lado, aumentos nas compras governamentais ou reduções nas taxas de imposto de renda pessoal não terão efeito direto sobre os lucros, portanto, nenhum efeito direto sobre o investimento. Na medida em que a produção aumenta em resposta a aumentos nas compras governamentais ou cortes de impostos, os lucros aumentam. Consequentemente, haverá um efeito indireto no investimento.

em contraste, sob a teoria do acelerador do investimento, as Políticas projetadas para influenciar o investimento diretamente sob a teoria dos fundos internos serão ineficazes. Por exemplo, uma redução na taxa de imposto corporativo terá pouco ou nenhum efeito sobre o investimento porque, sob a teoria do acelerador, o investimento depende da produção, não da disponibilidade de fundos internos.

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por outro lado, aumentos nas compras governamentais ou reduções nas taxas de imposto de renda pessoal serão bem-sucedidos em estimular o investimento por meio de seu impacto na demanda agregada, portanto, na produção.

antes de nos voltarmos para a teoria neoclássica, devemos observar com justiça aos proponentes da teoria dos fundos internos que eles reconhecem a importância da relação entre investimento e produção, especialmente no longo prazo. Ao mesmo tempo, eles sustentam que os fundos internos são um importante determinante do investimento, particularmente durante as recessões.

teoria do investimento # 3.A teoria neoclássica do investimento:

a base teórica para a teoria neoclássica do investimento é a teoria neoclássica da acumulação ideal de capital. Como a teoria é longa e altamente matemática, não tentaremos delineá-la. Em vez disso, examinaremos brevemente seus principais resultados e implicações políticas.

de acordo com a teoria neoclássica, o estoque de capital desejado é determinado pela produção e pelo preço dos serviços de capital em relação ao preço da produção. O preço dos serviços de capital depende, por sua vez, do preço dos bens de capital, da taxa de juros e do tratamento tributário da receita comercial. Como conseqüência, mudanças na produção ou no preço dos serviços de capital em relação ao preço da produção alteram o estoque de capital desejado, portanto, o investimento.

como no caso da teoria do acelerador, a saída é um determinante do estoque de capital desejado. Assim, aumentos nas compras governamentais ou reduções nas taxas de imposto de renda pessoal estimulam o investimento por meio de seu impacto na demanda agregada, portanto, na produção. Como no caso da teoria dos fundos internos, o tratamento tributário da receita comercial é importante.

de acordo com a teoria neoclássica, no entanto, a tributação das empresas é importante devido ao seu efeito sobre o preço dos serviços de capital, não devido ao seu efeito sobre a disponibilidade de fundos internos. Mesmo assim, políticas destinadas a alterar o tratamento tributário da receita comercial afetam o estoque de capital desejado e, portanto, o investimento.

em contraste com as teorias do acelerador e dos fundos internos, a taxa de juros é um determinante do estoque de capital desejado. Assim, a política monetária, por meio de seu efeito na taxa de juros, é capaz de alterar o estoque de capital e o investimento desejados. Este não foi o caso em relação às teorias do acelerador e dos fundos internos.

observações finais:

as implicações políticas das várias teorias do investimento diferem. É importante, portanto, determinar qual teoria explica melhor o comportamento do investimento. Agora nos voltamos para a evidência empírica. Há considerável desacordo sobre a validade do acelerador, fundos internos e teorias neoclássicas de investimento. Grande parte da discordância surge porque os vários estudos empíricos empregaram diferentes conjuntos de dados. Consequentemente, vários economistas tentaram testar as várias teorias ou modelos de investimento usando um conjunto comum de dados. No nível agregado, Peter K. Clark considerou vários modelos, incluindo um modelo de acelerador, uma versão modificada do modelo de fundos internos e duas versões do modelo neoclássico. Com base em dados trimestrais de 1954-73, Clark concluiu que o modelo do acelerador fornece uma explicação melhor do comportamento de investimento do que os modelos alternativos. No nível da indústria, Dale W. Jorgenson, Jerald Hunter e M. Ishag Nadiri testaram quatro modelos de comportamento de investimento: um modelo de acelerador, duas versões do modelo de fundos internos e um modelo neoclássico. Seu estudo abrangeu 15 indústrias de manufatura e foi baseado em dados trimestrais para 1949-64. Jorgenson, Hunter e Nadiri descobriram, como Clark, que a teoria do acelerador é uma explicação melhor do comportamento de investimento do que as duas versões dos modelos de fundos internos. Mas, ao contrário de Clark, eles concluíram que o modelo neoclássico era melhor que o modelo do acelerador. No nível da empresa, Jorgenson e Calvin D. Siebert testaram uma série de modelos de investimento, incluindo um modelo de acelerador, um modelo de fundos internos e duas versões do modelo neoclássico. O estudo foi baseado em dados de 15 grandes corporações e abrangeu 1949-63. Jorgenson e Siebert concluíram que os modelos neoclássicos forneceram a melhor explicação do comportamento de investimento e os fundos internos modelam o pior.

suas conclusões são consistentes com as de Jorgenson, Hunter e Nadiri e com relação à teoria dos fundos internos, com as de Clark. Clark concluiu, no entanto, que o modelo do acelerador era melhor que o modelo neoclássico. Em suma, esses estudos sugerem que a teoria dos fundos internos não funciona tão bem quanto as teorias aceleradoras e neoclássicas em todos os níveis de agregação. As evidências, no entanto, são conflitantes em relação ao desempenho relativo do acelerador e dos modelos neoclássicos, com as evidências favorecendo a teoria do acelerador no nível agregado e o modelo neoclássico em outros níveis de agregação.

em um importante artigo de pesquisa, Jorgenson classificou diferentes variáveis em termos de sua importância na determinação do estoque de capital desejado. Jorgenson dividiu as variáveis em três categorias principais: Utilização da capacidade, finanças internas e finanças externas. As variáveis de Utilização da capacidade incluem a saída e a relação da saída com a capacidade. As variáveis de financiamento interno incluem o fluxo de fundos internos; as variáveis de financiamento externo incluem a taxa de juros. Jorgenson descobriu que as variáveis de capacidade são o determinante mais importante do estoque de capital desejado.

ele também considerou as variáveis financeiras externas importantes, embora definitivamente subordinadas às variáveis de Utilização da capacidade. Finalmente, Jorgenson descobriu que as variáveis financeiras internas desempenham pouco ou nenhum papel na determinação do estoque de capital desejado. Este resultado é, à primeira vista, surpreendente. Afinal, há uma correlação forte e positiva entre investimento e lucros. As empresas investem mais quando os lucros são altos.

no entanto, há também uma correlação forte e positiva entre lucros e produção. Quando os lucros são altos, as empresas normalmente operam com ou perto da capacidade total, proporcionando assim um incentivo para as empresas aumentarem sua capacidade produtiva. De fato, quando tanto a produção quanto os lucros são incluídos como determinantes do investimento, a variável lucros perde todo ou quase todo o seu poder explicativo.

as conclusões de Jorgenson em relação à importância dos fundos internos são, é claro, consistentes com os resultados dos testes de modelos alternativos de investimento. Concluímos, portanto, que o modelo de fundos marginais é inadequado como teoria do comportamento de investimento.

a conclusão de Jorgenson em relação às variáveis de utilização de capacidade dá algum apoio aos proponentes do modelo de acelerador. Mas ele acha que o financiamento externo variáveis de importância na determinação do estoque de capital desejado, o que sugere que o modelo neoclássico é a teoria do comportamento do investimento, uma vez que ele inclui saída e o preço do capital serviços como determinantes do estoque de capital desejado.