Top 3 theorieën van investeringen-besproken!

reclame:

de volgende punten benadrukken de top drie theorieën van investeringen in de Macro-economie. De theorieën zijn: 1. De versneller theorie van de investering 2. De Internal Funds theorie van investeringen 3. De neoklassieke theorie van investeringen.

Investeringstheorie # 1. De Acceleratortheorie van investeringen:

de acceleratortheorie van investeringen, in zijn eenvoudigste vorm, is gebaseerd op het feit dat een bepaalde hoeveelheid kapitaal nodig is om een bepaalde output te produceren.

bijvoorbeeld een kapitaalgoederenvoorraad van Rs. Er kan 400 miljard nodig zijn om R ‘ s te produceren. 100 miljard aan productie. Dit impliceert een vaste relatie tussen de kapitaalvoorraad en de output.

ADVERTENTIES:

Dus, X = Kt /Yt

, waarbij x is de verhouding van Kt, de economie, het kapitaal in periode t (Yt, de output in kalk-periode t. De relatie kan ook geschreven worden als

Kt = xYt …(i)

Als X constant is, dezelfde verhouding gehouden in de voorgaande periode; vandaar

ADVERTENTIES:

Kt-1 = xYt –1

door vergelijking (ii) van vergelijking (i) af te trekken, verkrijgen we

Kt-Kt-1 = xYt.x Yt-1 = x(Yt-Yt-1) … (ii)

aangezien de netto-investering gelijk is aan het verschil tussen de kapitaalvoorraad in periode t en de kapitaalvoorraad in periode t-1, is de netto-investering gelijk aan x vermenigvuldigd met de verandering in de output van periode t-1 in periode t.

reclame:

per definitie is de netto-investering gelijk aan de bruto-investering minus de kapitaalverbruiksaftrek of de afschrijving. Indien zij de bruto-investering in tijdsperiode t vertegenwoordigt en DT de afschrijving in tijdsperiode t vertegenwoordigt, is de netto-investering in tijdsperiode t gelijk aan It-Dt en

It-Dt = x (Yt – Yt-1) = x ∆ Y.

bijgevolg is de netto-investering gelijk aan x, de versnellingscoëfficiënt, vermenigvuldigd met de verandering in de output. Aangezien x constant wordt verondersteld, is de investering een functie van de veranderingen in de output. Als de productie toeneemt, is de netto-investering positief. Als de productie sneller toeneemt, nemen de nieuwe investeringen toe. Uit economisch oogpunt is de redenering eenvoudig. Volgens de theorie is een bepaalde hoeveelheid kapitaal nodig om een bepaald productieniveau te produceren. Bijvoorbeeld, stel Rs. 400 miljard aan kapitaal is nodig om R ‘ s te produceren. 100 miljard aan productie. Dit houdt in dat x, de verhouding tussen de kapitaalvoorraad en de productie van de economie, gelijk is aan 4.

als de totale vraag Rs is. 100 miljard en het kapitaal is Rs. 400 miljard, output is Rs. 100 miljard. Zolang de totale vraag aan de Rs blijft. De netto-investeringen van 100 miljard zullen nul zijn, aangezien er geen stimulans is voor bedrijven om hun productiecapaciteit te vergroten. De bruto-investeringen zullen echter positief zijn, aangezien de bedrijven de in verval geraakte installaties moeten vervangen.

stel dat de totale vraag toeneemt tot Rs. 105 miljard. Als de output moet toenemen tot de Rs. 105 miljard niveau, de economie kapitaalvoorraad moet toenemen tot de Rs. 420 miljard. Dit volgt uit de aanname van een vaste verhouding x tussen kapitaalvoorraad en output. Bijgevolg, voor de productie te verhogen tot de Rs. 105 miljard, netto-investeringen moeten gelijk zijn aan Rs. 20 miljard, het bedrag dat nodig is om het kapitaal aan de Rs te verhogen. 420 miljard.

aangezien x gelijk is aan 4 en de verandering in output gelijk is aan Rs. 5 miljard, dit bedrag, Rs. 20 miljard, kan rechtstreeks worden verkregen door X, de versneller coëfficiënt, te vermenigvuldigen met de verandering in de output. Als de productiestijging groter was geweest, zouden de (netto) investeringen groter zijn geweest, wat betekent dat de (netto) investeringen positief gerelateerd zijn aan veranderingen in de productie.

in deze ruwe vorm kan de acceleratortheorie van investeringen een aantal kritische kanttekeningen plaatsen.

Ten eerste verklaart de theorie de netto-maar niet de bruto-investeringen. Voor vele doeleinden, waaronder het bepalen van het niveau van de totale vraag, is bruto-investeringen het relevante begrip.

reclame:

ten tweede gaat de theorie ervan uit dat een discrepantie tussen de gewenste en de werkelijke kapitaalvoorraad binnen een enkele periode wordt geëlimineerd. Indien de industrieën die kapitaalgoederen produceren reeds op volle capaciteit werken, is het mogelijk dat het verschil niet binnen één enkele periode kan worden opgeheven. In feite, zelfs als de industrieën werken op minder dan volledige capaciteit kan het zuiniger zijn om de discrepantie geleidelijk te elimineren. In de derde plaats zouden we, aangezien de theorie ervan uitgaat dat er geen overcapaciteit is, niet verwachten dat deze in recessies geldig is, aangezien zij worden gekenmerkt door overcapaciteit. Op basis van de theorie is de netto-investering positief wanneer de productie toeneemt. Maar als er overcapaciteit is, verwachten we weinig of geen netto-investeringen, omdat netto-investeringen worden gedaan om de productiecapaciteit te vergroten.

Ten vierde gaat de acceleratietheorie van investeringen, of het versnellingsprincipe, uit van een vaste verhouding tussen kapitaal en output. Deze veronderstelling is af en toe gerechtvaardigd, maar de meeste bedrijven kunnen arbeid vervangen door kapitaal, althans binnen een beperkt bereik. Bijgevolg moeten ondernemingen rekening houden met andere factoren, zoals de rentevoet. In de vijfde plaats zullen ondernemingen, zelfs indien er een vaste verhouding tussen kapitaal en produktie is en er geen overcapaciteit is, alleen in nieuwe installaties en uitrusting investeren als reactie op een stijging van de totale vraag indien verwacht wordt dat de vraag op het nieuwe, hogere niveau zal blijven. Met andere woorden, als managers verwachten dat de stijging van de vraag tijdelijk is, kunnen zij hun huidige produktie handhaven en de prijzen verhogen (of hun orders laten opstapelen) in plaats van hun produktiecapaciteit en produktie te verhogen door investeringen in nieuwe installaties en apparatuur.

reclame:

ten slotte, indien en wanneer een uitbreiding van de produktiecapaciteit gerechtvaardigd lijkt, kan de uitbreiding niet precies die zijn die nodig is om aan de huidige stijging van de vraag te voldoen, maar wel voldoende om aan de stijging van de vraag over een aantal jaren in de toekomst te voldoen. De geleidelijke uitbreiding van de installaties als reactie op de stijging van de vraag op korte termijn kan oneconomisch zijn of, afhankelijk van de industrie, zelfs technologisch onmogelijk. Een staalbedrijf kan bijvoorbeeld geen halve hoogoven toevoegen. In het licht van deze en andere kritiek op de accelerator theorie van de investering, is het niet verwonderlijk dat vroege pogingen om de theorie te verifiëren mislukte.

in de loop der jaren zijn flexibelere versies van de “accelerator theory of investment” ontwikkeld. In tegenstelling tot de zojuist gepresenteerde versie van de acceleratortheorie gaan de flexibelere versies uit van een discrepantie tussen de gewenste en de werkelijke kapitaalvoorraad, die over een aantal perioden wordt geëlimineerd in plaats van in een enkele periode. Bovendien wordt aangenomen dat de gewenste kapitaalvoorraad, K*, wordt bepaald door overwegingen op lange termijn. Als gevolg daarvan

reclame:

waar Kt de werkelijke kapitaalvoorraad in tijdsperiode t is, is Kt-1 de werkelijke kapitaalvoorraad in tijdsperiode t-1, is Kt* de gewenste kapitaalvoorraad, en is λ een constante tussen 0 en 1. De vergelijking suggereert dat de werkelijke verandering in de kapitaalvoorraad van tijdsperiode t – 1 naar tijdsperiode t gelijk is aan een fractie van het verschil tussen de gewenste kapitaalvoorraad in tijdsperiode t en de werkelijke kapitaalvoorraad in tijdsperiode t—1. Als λ gelijk was aan 1, zoals aangenomen in de eerste verklaring van de versneller theorie, is de werkelijke kapitaalvoorraad in tijdsperiode t gelijk aan de gewenste kapitaalvoorraad.

aangezien de verandering in de kapitaalvoorraad van periode t-1 naar periode t gelijk is aan de netto-investering, hebben we

bijgevolg is de netto-investering gelijk aan een vermenigvuldigd met het verschil tussen de gewenste kapitaalvoorraad in periode t en de werkelijke kapitaalvoorraad in periode t – 1. De verhouding is dus in termen van netto-investeringen.

om rekening te houden met de bruto-investeringen is het gebruikelijk om aan te nemen dat vervangingsinvesteringen evenredig zijn aan de werkelijke kapitaalvoorraad. We gaan er dus van uit dat vervangingsinvesteringen in kalkperiode t, Dt gelijk zijn aan een constante δ vermenigvuldigd met de kapitaalvoorraad aan het einde van periode t-1, Kt-1, of

reclame:

waar het gaat om bruto-investeringen, Kt* de gewenste kapitaalvoorraad, en Kt. , de werkelijke kapitaalvoorraad in tijdsperiode t-1. Zo is de bruto-investering een functie van de gewenste en werkelijke kapitaalvoorraden.

ten slotte wordt volgens het versnellingsmodel de gewenste kapitaalvoorraad bepaald door de output. In plaats van te specificeren dat de gewenste kapitaalvoorraad evenredig is aan een enkel productieniveau, wordt de gewenste kapitaalvoorraad gewoonlijk gespecificeerd als een functie van zowel het huidige als het vroegere productieniveau. Bijgevolg wordt de gewenste kapitaalvoorraad bepaald door overwegingen op lange termijn. In tegenstelling tot de ruwe versneller theorie, bestaat er veel empirisch bewijs ter ondersteuning van de flexibele versies van de versneller theorie.

Investeringstheorie # 2. De theorie van de interne fondsen over investeringen:

volgens de Internal funds theory of investment hangt de gewenste kapitaalvoorraad en dus de investering af van het niveau van de winst. Er zijn verschillende verklaringen gegeven. Zo heeft Jan Tinbergen aangevoerd dat gerealiseerde winsten nauwkeurig de verwachte winsten weergeven.

aangezien Investeringen vermoedelijk afhankelijk zijn van verwachte winsten, is de investering positief gerelateerd aan gerealiseerde winsten. Als alternatief is aangevoerd dat managers een uitgesproken voorkeur hebben voor de financiering van investeringen intern.

ondernemingen kunnen beleggingsfondsen uit verschillende bronnen verkrijgen:

reclame:

(1) ingehouden winsten,

(2) afschrijvingskosten (middelen die zijn gereserveerd als afschrijvingen van installaties en apparatuur),

(3) diverse soorten leningen, met inbegrip van de verkoop van obligaties,

(4) de verkoop van aandelen.

ingehouden winsten en afschrijvingskosten zijn interne financieringsbronnen van de onderneming; de andere bronnen zijn externe bronnen van de onderneming. Leningen verplichten een onderneming tot een reeks vaste betalingen. Mocht zich een recessie voordoen, dan kan het bedrijf misschien niet in staat zijn zijn verplichtingen na te komen, waardoor het gedwongen wordt om aandelen te lenen of te verkopen tegen ongunstige voorwaarden of zelfs failliet te gaan. Derhalve kunnen ondernemingen terughoudend zijn om leningen aan te gaan, behalve onder zeer gunstige omstandigheden.

reclame:

ook bedrijven kunnen terughoudend zijn om fondsen aan te trekken door nieuwe aandelen uit te geven. Het Management, bijvoorbeeld, is vaak bezorgd over zijn winst record op een per aandeel basis. Aangezien een toename van het aantal uitstaande aandelen de winst per aandeel vermindert, kan het management niet bereid zijn investeringen te financieren door aandelen te verkopen, tenzij de winst uit het project het effect van de toename van uitstaande aandelen duidelijk compenseert.

evenzo kan het management vrezen de controle te verliezen bij de verkoop van extra voorraden. Om deze en andere redenen betogen voorstanders van de Internal funds theory of investment dat bedrijven er sterk de voorkeur aan geven om investeringen intern te financieren en dat de toegenomen beschikbaarheid van interne fondsen door hogere winsten extra investeringen genereert. Volgens de theorie van de interne fondsen wordt de investering dus bepaald door de winst.

daarentegen wordt de investering volgens de versnellingstheorie bepaald door de output. Aangezien de twee theorieën verschillen met betrekking tot de determinanten van investeringen, verschillen ze ook met betrekking tot het beleid. Stel dat beleidsmakers programma ‘ s willen implementeren om de investeringen te verhogen.

volgens de theorie van de interne fondsen is een direct winstverhogend beleid waarschijnlijk het meest effectief. Dit beleid omvat verlagingen van het tarief van de vennootschapsbelasting, waardoor bedrijven sneller installaties en apparatuur kunnen afschrijven, waardoor hun belastbaar inkomen daalt, en het toestaan van belastingkredieten voor investeringen, een middel om de belastingverplichtingen van bedrijven te verminderen.

daarentegen zullen verhogingen van overheidsaankopen of verlagingen van de personenbelasting geen directe gevolgen hebben voor de winst, dus geen directe gevolgen voor de investeringen. In de mate dat de productie toeneemt als reactie op de toename van overheidsaankopen of belastingverlagingen, stijgen de winsten. Bijgevolg zal er een indirect effect op de investeringen zijn.

daarentegen zal in het kader van de “accelerator theory of investment” beleid dat gericht is op directe invloed op investeringen in het kader van de “internal funds theory” ondoeltreffend zijn. Een verlaging van het vennootschapsbelastingtarief zal bijvoorbeeld weinig of geen effect hebben op de investeringen, omdat volgens de accelerator-theorie Investeringen afhankelijk zijn van de productie en niet van de beschikbaarheid van interne middelen.

reclame:

aan de andere kant zullen verhogingen van overheidsaankopen of verlagingen van de tarieven voor de inkomstenbelasting met succes investeringen stimuleren door hun effect op de totale vraag, dus de productie. Voordat we ingaan op de neoklassieke theorie, moeten we eerlijk zijn tegenover de voorstanders van de Internal funds theorie dat ze het belang erkennen van de relatie tussen investering en output, vooral op de lange termijn. Tegelijkertijd stellen zij dat interne fondsen een belangrijke bepalende factor zijn voor investeringen, met name tijdens recessies.

Investeringstheorie # 3.De neoklassieke Investeringstheorie:

de theoretische basis voor de neoklassieke investeringstheorie is de neoklassieke theorie van de optimale accumulatie van kapitaal. Aangezien de theorie zowel lang als zeer wiskundig is, zullen we niet proberen deze te schetsen. In plaats daarvan zullen we kort de belangrijkste resultaten en beleidsimplicaties ervan bekijken.

volgens de neoklassieke theorie wordt de gewenste kapitaalvoorraad bepaald door de output en de prijs van kapitaaldiensten in verhouding tot de prijs van de output. De prijs van kapitaaldiensten hangt op zijn beurt af van de prijs van kapitaalgoederen, de rente en de fiscale behandeling van bedrijfsinkomsten. Als gevolg hiervan veranderen veranderingen in de productie of de prijs van kapitaaldiensten ten opzichte van de productieprijs de gewenste kapitaalvoorraad, dus Investeringen.

zoals in het geval van de versneller theorie, is de output een determinant van de gewenste kapitaalvoorraad. Stijgingen van overheidsaankopen of verlagingen van de inkomstenbelasting stimuleren dus investeringen door hun effect op de totale vraag, dus de productie. Net als in het geval van de theorie van de interne fondsen, is de fiscale behandeling van bedrijfsinkomsten belangrijk. Volgens de neoklassieke theorie is de belasting op ondernemingen echter belangrijk vanwege het effect ervan op de prijs van kapitaaldiensten, niet vanwege het effect ervan op de beschikbaarheid van interne middelen. Toch heeft een beleid om de fiscale behandeling van bedrijfsinkomsten te wijzigen, een weerslag op de gewenste kapitaalvoorraad en dus op de investeringen.

in tegenstelling tot zowel de theorie van de accelerator als de theorie van de interne fondsen, is de rentevoet een bepalende factor voor de gewenste kapitaalvoorraad. Zo kan het monetaire beleid, door zijn effect op de rente, de gewenste kapitaalvoorraad en Investeringen veranderen. Dit was niet het geval met betrekking tot de accelerator en interne fondsen theorieën.

slotopmerkingen:

de beleidsimplicaties van de verschillende investeringstheorieën verschillen. Het is daarom van belang te bepalen welke theorie het beste het investeringsgedrag verklaart. We gaan nu naar het empirische bewijs. Er is grote onenigheid over de geldigheid van de versneller, interne fondsen, en neoklassieke theorieën van investeringen. Een groot deel van de onenigheid ontstaat doordat de verschillende empirische studies verschillende reeksen gegevens hebben gebruikt. Bijgevolg hebben verschillende economen geprobeerd om de verschillende theorieën of modellen van investeringen te testen met behulp van een gemeenschappelijke reeks gegevens. Op geaggregeerd niveau beschouwde Peter K. Clark verschillende modellen, waaronder een acceleratormodel, een gewijzigde versie van het internal funds model en twee versies van het neoklassieke model. Op basis van kwartaalgegevens voor 1954-1973 concludeerde Clark dat het acceleratormodel een betere verklaring biedt voor het beleggingsgedrag dan de alternatieve modellen. Op het niveau van de industrie testten Dale W. Jorgenson, Jerald Hunter en M. Ishag Nadiri vier modellen van beleggingsgedrag: een acceleratormodel, twee versies van het internal funds model en een neoklassiek model. Hun studie had betrekking op 15 verwerkende industrieën en was gebaseerd op kwartaalgegevens voor 1949-64. Jorgenson, Hunter en Nadiri vonden, net als Clark, dat de accelerator theorie een betere verklaring is voor beleggingsgedrag dan cither van de twee versies van de interne fondsen modellen. Maar in tegenstelling tot Clark, concludeerden ze dat het neoklassieke model beter was dan het versneller model. Op bedrijfsniveau testten Jorgenson en Calvin D. Siebert een aantal beleggingsmodellen, waaronder een acceleratormodel, een intern fondsmodel en twee versies van het neoklassieke model. De studie was gebaseerd op gegevens voor 15 grote ondernemingen en had betrekking op 1949-63. Jorgenson en Siebert concludeerden dat de neoklassieke modellen de beste verklaring voor beleggingsgedrag gaven en het interne fondsmodel het slechtste. Hun conclusies komen overeen met die van Jorgenson, Hunter en Nadiri en met betrekking tot de Internal funds theory met die van Clark. Clark concludeerde echter dat het gaspedaalmodel beter was dan het neoklassieke model. Deze studies suggereren dat de theorie van de interne fondsen niet zo goed presteert als de theorie van de versneller en de neoklassieke theorieën op alle aggregatieniveaus. Het bewijs is echter tegenstrijdig met betrekking tot de relatieve prestaties van de versneller en neoklassieke modellen, met het bewijs dat de versneller theorie op het aggregaatniveau en het neoklassieke model op andere niveaus van aggregatie begunstigt.

in een belangrijk survey-artikel heeft Jorgenson verschillende variabelen gerangschikt in termen van hun belang bij het bepalen van de gewenste kapitaalvoorraad. Jorgenson verdeelde de variabelen in drie hoofdcategorieën: bezettingsgraad, interne financiering en externe financiering. De variabelen voor de bezettingsgraad omvatten de output en de verhouding tussen de output en de capaciteit. Interne financieringsvariabelen omvatten de stroom van interne middelen; externe financieringsvariabelen omvatten de rentevoet. Jorgenson vond capaciteitsvariabelen de belangrijkste determinant van de gewenste kapitaalvoorraad.

hij vond ook externe financieringsvariabelen belangrijk, zij het absoluut ondergeschikt aan de capaciteitsbenuttingsvariabelen. Tot slot vond Jorgenson dat interne financiële variabelen weinig of geen rol spelen bij het bepalen van de gewenste kapitaalvoorraad. Dit resultaat is op het eerste gezicht verrassend. Er is immers een sterke, positieve correlatie tussen investering en winst. Bedrijven investeren meer als de winst hoog is.

er is echter ook een sterke, positieve correlatie tussen winst en output. Wanneer de winsten hoog zijn, werken ondernemingen gewoonlijk op of in de buurt van hun volledige capaciteit, waardoor ondernemingen worden gestimuleerd om hun productiecapaciteit aan te vullen. Wanneer zowel de productie als de winst als determinanten van de investering worden opgenomen, verliest de winstvariabele zijn verklarende kracht volledig of bijna volledig. De conclusies van Jorgenson met betrekking tot het belang van interne fondsen zijn uiteraard in overeenstemming met de resultaten van de tests van alternatieve beleggingsmodellen. We concluderen daarom dat het model van marginale fondsen ontoereikend is als theorie van beleggingsgedrag. De conclusie van Jorgenson met betrekking tot de capaciteitsbenuttingsvariabelen geeft enige steun aan de voorstanders van het acceleratiemodel. Maar hij vindt externe financiële variabelen van belang bij het bepalen van de gewenste kapitaalvoorraad, wat suggereert dat het neoklassieke model de juiste theorie van investeringsgedrag is, aangezien het zowel de output als de prijs van kapitaaldiensten omvat als determinanten van de gewenste kapitaalvoorraad.