Top 3 teorioita sijoitus-keskusteltu!

mainokset:

seuraavat kohdat nostavat esiin makrotaloustieteen sijoittamisen kolme kärkiteoriaa. Teoriat ovat: 1. The Accelerator Theory of Investment 2. The Internal Funds Theory of Investment 3. Uusklassinen teoria sijoittamisesta.

Sijoitusteoria # 1. Sijoittamisen Kiihdytinteoria:

sijoittamisen kiihdytinteoria yksinkertaisimmillaan perustuu kansakuntaan, jonka mukaan tietyn määrän pääomaa tarvitaan tietyn tuotoksen tuottamiseen.

esimerkiksi RS: n pääomakanta. Rs: n tuottamiseen saatetaan tarvita 400 miljardia. 100 miljardia tuotosta. Tämä merkitsee pääomakannan ja tuotannon kiinteää suhdetta.

mainokset:

näin ollen X = Kt /Yt

, jossa x on kt: n, talouden pääomakannan suhde ajanjaksolla t, Yt: hen, sen tuotos ajanjaksolla T. suhde voidaan kirjoittaa myös muodossa

Kt = xYt … (i)

jos X on vakio, sama suhde oli edellisellä kaudella; näin ollen

mainokset:

Kt-1 = xYt –1

vähentämällä yhtälöstä (I) yhtälö (ii) saadaan

Kt-Kt-1 = xYt.x Yt-1 = x (Yt-Yt-1) … (ii)

koska nettoinvestoinnit ovat yhtä kuin pääomakannan erotus ajanjaksolla t ja pääomakannan erotus ajanjaksolla t-1, nettoinvestoinnit ovat yhtä kuin x kerrottuna tuotoksen muutoksella ajanjaksosta t-1 ajanjaksoon t.

mainokset:

määritelmän mukaan nettoinvestoinnit ovat yhtä kuin bruttoinvestoinnit vähennettynä pääoman kulutuksesta aiheutuvilla päästöoikeuksilla tai poistoilla. Jos se edustaa bruttoinvestointeja ajanjaksolla t ja DT poistoja ajanjaksolla t, nettoinvestoinnit ajanjaksolla t ovat yhtä kuin It-dt ja

It – DT = x (Yt-Yt-1) = x ∆ Y.

näin ollen nettoinvestoinnit ovat yhtä kuin X, kiihdytyskerroin kerrottuna tuotoksen muutoksella. Koska x oletetaan vakioksi, sijoitus on tuotoksen muutosten funktio. Jos tuotanto kasvaa, nettoinvestoinnit ovat positiivisia. Jos tuotanto kasvaa nopeammin, uudet investoinnit lisääntyvät.

taloudellisesta näkökulmasta päättely on suoraviivaista. Teorian mukaan tietyn tuotantotason tuottamiseen tarvitaan tietty määrä pääomaa. Otaksukaamme esimerkiksi. Rs: n tuottamiseen tarvitaan 400 miljardin edestä pääomaa. 100 miljardin edestä tuotantoa. Tämä tarkoittaa, että X, talouden pääomakannan suhde sen tuotantoon, on 4.

jos kokonaiskysyntä on Rs. 100 miljardia ja pääomakanta on Rs. 400 miljardia, tuotanto on Rs. 100 miljardia. Niin kauan kuin kokonaiskysyntä pysyy Rs: ssä. 100 miljardin tasolla nettoinvestoinnit ovat nollassa, koska yrityksillä ei ole kannustinta lisätä tuotantokapasiteettiaan. Bruttoinvestoinnit ovat kuitenkin myönteisiä, sillä yritysten on korvattava heikkeneviä laitoksia ja laitteita.

Oletetaan, että kokonaiskysyntä kasvaa Rs: ään. 105 miljardia. Jos lähtö on kasvaa RS. 105 miljardin tasolla talouden pääomakannan on noustava RS-tasolle. 420 miljardin taso. Tämä johtuu oletuksesta, että pääomakannan ja tuotoksen välillä on kiinteä suhde x. Näin ollen tuotannon kasvattaminen Rs-tasolle. 105 miljardin tasolla nettoinvestointien on vastattava Rs: ää. 20 miljardia, joka tarvitaan pääomakannan kasvattamiseen Rs: ään. 420 miljardin taso.

koska x on yhtä kuin 4 ja ulostulon muutos yhtä kuin Rs. 5 miljardia, tämä summa, Rs. 20 miljardia, voidaan saada suoraan kertomalla X, kiihdytyskerroin, tuotannon muutoksella. Jos tuotannon kasvu olisi ollut suurempi, (netto) investoinnit olisivat olleet suurempia, mikä tarkoittaa, että (netto) investoinnit liittyvät positiivisesti tuotannon muutoksiin.

tässä karkeassa muodossa sijoittamisen kiihdytinteoria saa osakseen monenlaista kritiikkiä.

ensinnäkin teoria selittää nettoinvestoinnit, mutta ei bruttoinvestoinnit. Bruttoinvestoinnit ovat olennainen käsite monissa tarkoituksissa, kuten kokonaiskysynnän tason määrittämisessä.

mainokset:

toiseksi teoria olettaa, että ristiriita halutun ja todellisen pääomakannan välillä poistuu yhden ajanjakson kuluessa. Jos tuotantohyödykkeitä tuottavat teollisuudenalat toimivat jo täydellä kapasiteetilla, eroa ei välttämättä ole mahdollista poistaa yhdellä jaksolla. Itse asiassa, vaikka teollisuudenalat toimisivat alle täydellä kapasiteetilla, voi olla edullisempaa poistaa ero vähitellen.

kolmanneksi, koska teoria ei oleta ylikapasiteettia, emme odottaisi sen pätevän taantumissa, koska niille on ominaista ylikapasiteetti. Teorian perusteella nettoinvestoinnit ovat positiivisia, kun tuotanto kasvaa. Mutta jos ylikapasiteettia on, odotamme vain vähän tai ei lainkaan nettoinvestointeja, koska nettoinvestointeja tehdään tuotantokapasiteetin lisäämiseksi.

neljänneksi sijoittamisen kiihdytinteoria eli kiihtyvyysperiaate olettaa pääoman ja tuotoksen välisen kiinteän suhteen. Tämä oletus on toisinaan perusteltu, mutta useimmat yritykset voivat korvata työvoiman pääomalla, ainakin rajatulla alueella. Tämän vuoksi yritysten on otettava huomioon muita tekijöitä, kuten korko.

viidenneksi, vaikka pääoman ja tuotannon suhde on kiinteä eikä ylikapasiteettia ole, yritykset investoivat uusiin laitoksiin ja laitteisiin vastauksena kokonaiskysynnän kasvuun vain, jos kysynnän odotetaan pysyvän uudella, korkeammalla tasolla. Toisin sanoen, jos johtajat odottavat kysynnän kasvun olevan väliaikaista, he voivat säilyttää nykyisen tuotantotasonsa ja nostaa hintoja (tai antaa tilaustensa kasaantua) sen sijaan, että kasvattaisivat tuotantokapasiteettiaan ja tuotantoaan investoimalla uusiin laitoksiin ja laitteisiin.

mainokset:

lopuksi, jos ja kun tuotantokapasiteetin laajentaminen näyttää perustellulta, laajennus ei välttämättä ole täsmälleen se, mikä on tarpeen nykyisen kysynnän kasvun tyydyttämiseksi, vaan se, joka riittää vastaamaan kysynnän kasvuun tulevina vuosina.

laitosten asteittainen laajentaminen kysynnän lyhyen aikavälin kasvun vuoksi voi olla epätaloudellista tai toimialasta riippuen jopa teknisesti mahdotonta. Teräsyritys ei voi esimerkiksi lisätä puolikasta masuunia. Näiden ja muun sijoittamisen kiihdyttämöteoriaan kohdistuneen kritiikin valossa ei ole yllättävää, että varhaiset yritykset teorian todentamiseksi epäonnistuivat.

vuosien saatossa kiihdyttämöteoriasta on kehitetty joustavampia versioita. Toisin kuin juuri esitelty kiihdytinteorian versio, joustavammat versiot olettavat ristiriidan halutun ja todellisen pääomakannan välillä, joka poistuu useiden ajanjaksojen eikä yhden jakson aikana. Lisäksi oletetaan, että haluttu pääomakanta, K*, määräytyy pitkän aikavälin näkökohtien perusteella. Seurauksena

mainokset:

missä Kt on todellinen pääomakanta ajanjaksolla t, Kt-1 on todellinen pääomakanta ajanjaksolla t-1, Kt* on haluttu pääomakanta ja λ on vakio välillä 0 ja 1. Yhtälö viittaa siihen, että pääomakannan todellinen muutos ajanjaksosta t – 1 ajanjaksoon t vastaa murto—osaa halutun pääomakannan erosta ajanjaksolla t ja todellisen pääomakannan erosta ajanjaksolla t-1. Jos λ olisi yhtä suuri kuin 1, kuten kiihdytinteorian alkulauseessa oletetaan, todellinen pääomakanta ajanjaksolla t on yhtä suuri kuin haluttu pääomakanta.

koska pääomakannan muutos ajanjaksosta t-1 ajanjaksoon t on yhtä kuin nettoinvestointi, It-Dt meillä on

näin ollen nettoinvestointi on kerrottuna ajanjaksolla t tavoitellun pääomakannan ja ajanjakson t – 1 todellisen pääomakannan erotuksella. Suhde koskee siis nettoinvestointeja.

bruttoinvestointien huomioon ottamiseksi on yleistä olettaa, että korvausinvestoinnit ovat oikeassa suhteessa todelliseen pääomakantaan. Näin ollen oletamme, että korvausinvestoinnit lime-jaksoon t, Dt on yhtä kuin Vakio δ kerrottuna pääomakannalla ajanjakson t-1, Kt-1 lopussa tai

mainokset:

jos se on bruttoinvestointi, kt* haluttu pääomakanta ja Kt. , todellinen pääomakanta ajanjaksolla t-1. Bruttoinvestoinnit ovat siis haluttujen ja todellisten pääomakantojen funktio.

lopulta kiihdytinmallin mukaan haluttu pääomakanta määräytyy tuotoksen mukaan. Sen sijaan, että määriteltäisiin, että haluttu pääomakanta on verrannollinen yhteen tuotantotasoon, haluttu pääomakanta määritellään yleisesti sekä nykyisen että aiemman tuotantotason funktiona. Näin ollen haluttu pääomakanta määräytyy pitkän aikavälin näkökohtien perusteella.

toisin kuin raakakiihdytinteoriassa, kiihdytinteorian joustavien versioiden tueksi on olemassa paljon empiiristä todistusaineistoa.

Sijoitusteoria # 2. The Internal Funds Theory of Investment:

sijoitusten sisäisen rahastoteorian mukaan haluttu pääomakanta ja siten sijoitus riippuu voittojen tasosta. Useita erilaisia selityksiä on tarjottu. Esimerkiksi Jan Tinbergen on väittänyt, että toteutuneet voitot kuvaavat tarkasti odotettuja voittoja.

koska investoinnit riippuvat oletettavasti odotetuista voitoista, investoinnit liittyvät positiivisesti toteutuneisiin voittoihin. Vaihtoehtoisesti on väitetty, että johtajilla on päätetty suosia investointien rahoittamista sisäisesti.

yritykset voivat hankkia sijoituksia varten varoja useista eri lähteistä:

mainokset:

(1) Kertyneet voittovarat,

(2) Poistokulut (laitoksiin ja laitteisiin liittyvät poistot)),

(3) erityyppinen lainanotto, mukaan lukien joukkovelkakirjalainojen myynti,

(4) osakkeiden myynti.

voittovarat ja poistot ovat yrityksen sisäisiä rahoituslähteitä; muut lähteet ovat yrityksen ulkoisia. Lainanotto sitoo yrityksen kiinteisiin maksuihin. Jos taantuma ilmenee, yritys ei ehkä pysty täyttämään sitoumuksiaan, pakottaa sen lainaamaan tai myymään osakkeita epäsuotuisilla ehdoilla tai jopa pakottaa sen konkurssiin.

näin ollen yritykset saattavat olla haluttomia ottamaan lainaa muuten kuin erittäin suotuisissa olosuhteissa.

mainokset:

samoin yritykset voivat olla haluttomia keräämään varoja laskemalla liikkeeseen uusia osakkeita. Esimerkiksi johto on usein huolissaan osakekohtaisesta tulosennätyksestään. Koska ulkona olevien osakkeiden määrän kasvu on omiaan pienentämään osakekohtaista tulosta, johto voi olla haluton rahoittamaan investointeja myymällä osakkeita, elleivät hankkeen tuotot selvästi kumoa ulkona olevien osakkeiden kasvun vaikutusta.

samoin johto voi pelätä määräysvallan menettämistä lisäosakkeiden myynnin myötä. Näistä ja muista syistä investoinnin sisäisten rahastojen teorian kannattajat väittävät, että yritykset suosivat voimakkaasti sisäisten investointien rahoittamista ja että sisäisten varojen saatavuuden lisääntyminen suurempien voittojen kautta synnyttää lisäinvestointeja. Sisäisten rahastojen teorian mukaan sijoitukset määräytyvät siis voittojen perusteella.

sen sijaan kiihdytinteorian mukainen sijoitus määräytyy tuotoksen mukaan. Koska nämä kaksi teoriaa eroavat toisistaan sijoitusten määräävien tekijöiden osalta, ne eroavat myös politiikan osalta. Oletetaan, että päättäjät haluavat toteuttaa ohjelmia, joiden tarkoituksena on lisätä investointeja.

sisäisten rahastojen teorian mukaan tehokkainta on todennäköisesti politiikka, jonka tarkoituksena on kasvattaa voittoja suoraan. Näitä politiikkoja ovat muun muassa yhtiöverokannan alentaminen, jolloin yritykset voivat tehdä nopeammin poistoja tuotantolaitoksista ja laitteista, mikä vähentää niiden verotettavaa tuloa, ja investointiverohyvitysten salliminen, joka on keino vähentää yritysten verovelkoja.

toisaalta valtion ostojen korotuksilla tai henkilökohtaisen tuloveroprosentin alennuksilla ei ole suoraa vaikutusta voittoihin, eikä näin ollen suoraa vaikutusta investointeihin. Mitä enemmän tuotanto kasvaa vastauksena valtion ostojen korotuksiin tai veronkevennyksiin, sitä enemmän voitot kasvavat. Näin ollen sillä on epäsuora vaikutus investointeihin.

sen sijaan kiihdyttämöteorian mukaan sisäisten rahastojen teorian mukaiset suoraan sijoituksiin vaikuttavat politiikat ovat tehottomia. Esimerkiksi yhteisöveroprosentin alennuksella ei ole juurikaan vaikutusta investointeihin, koska kiihdyttämöteorian mukaan sijoittaminen riippuu tuotoksesta, ei sisäisten varojen saatavuudesta.

mainokset:

toisaalta valtion ostojen korotukset tai henkilötuloveroprosenttien kevennykset onnistuvat elvyttämään investointeja, koska ne vaikuttavat kokonaiskysyntään eli tuotantoon.

ennen kuin siirrymme uusklassiseen teoriaan, meidän on todettava oikeudenmukaisuudessa sisäisten rahastojen teorian kannattajille, että he tunnustavat sijoitusten ja tuotosten välisen suhteen tärkeyden erityisesti pitkällä aikavälillä. Samalla he väittävät, että sisäiset rahastot ovat tärkeä sijoituksia määrittävä tekijä erityisesti taantumien aikana.

Sijoitusteoria # 3.Uusklassinen Sijoitusteoria:

uusklassisen sijoitusteorian teoreettinen perusta on uusklassinen teoria pääoman optimaalisesta kasautumisesta. Koska teoria on sekä pitkä että erittäin matemaattinen, emme yritä hahmotella sitä. Sen sijaan tarkastelemme lyhyesti sen tärkeimpiä tuloksia ja poliittisia vaikutuksia.

uusklassisen teorian mukaan haluttu pääomakanta määräytyy tuotoksen ja pääomapalvelujen hinnan suhteessa tuotoksen hintaan. Pääomapalvelujen hinta riippuu puolestaan tuotantohyödykkeiden hinnasta, korosta ja yritystulojen verokohtelusta. Tämän seurauksena muutokset tuotoksessa tai pääomapalvelujen hinnassa suhteessa tuotoksen hintaan muuttavat haluttua pääomakantaa eli investointeja.

kiihdytinteorian tapaan tuotos on halutun pääomakannan määräävä tekijä. Näin ollen valtion ostojen korotukset tai henkilötuloveroprosenttien Alennukset kannustavat investointeja, koska ne vaikuttavat kokonaiskysyntään eli tuotantoon. Kuten sisäisten rahastojen teoriassa, yritystulojen verokohtelu on tärkeää.

uusklassisen teorian mukaan yritysverotus on kuitenkin tärkeä siksi, että se vaikuttaa pääomapalvelujen hintaan, ei siksi, että se vaikuttaisi sisäisten varojen saatavuuteen. Yritystulojen verokohtelun muuttamiseen tähtäävä politiikka vaikuttaa kuitenkin toivottuun pääomakantaan ja sitä kautta investointeihin.

toisin kuin sekä kiihdyttämö-että sisäisten rahastojen teorioissa, korko on halutun pääomakannan määräävä tekijä. Näin ollen rahapolitiikka kykenee korkovaikutuksellaan muuttamaan haluttua pääomakantaa ja investointeja. Kiihdyttämö-ja sisäisten rahastojen teorioiden osalta näin ei ollut.

Loppuhuomautukset:

eri sijoitusteorioiden poliittiset vaikutukset eroavat toisistaan. Siksi on tärkeää selvittää, mikä teoria parhaiten selittää sijoituskäyttäytymistä. Siirrymme nyt empiirisiin todisteisiin. Kiihdyttimen pätevyydestä, sisäisistä rahastoista ja sijoittamisen uusklassisista teorioista on paljon erimielisyyttä.

suuri osa erimielisyydestä johtuu siitä, että eri empiirisissä tutkimuksissa on käytetty erilaisia aineistoja. Useat taloustieteilijät ovatkin pyrkineet testaamaan erilaisia sijoitusteorioita tai-malleja käyttäen yhteistä aineistoa.

aggregaattitasolla Peter K. Clark tarkasteli erilaisia malleja, kuten kiihdytinmallia, muunneltua versiota sisäisestä rahastusmallista ja kahta uusklassisen mallin versiota. Vuosien 1954-73 neljännesvuositietojen perusteella Clark päätteli, että kiihdytinmalli selittää sijoituskäyttäytymistä paremmin kuin vaihtoehtoiset mallit.

alan tasolla Dale W. Jorgenson, Jerald Hunter ja M. Ishag Nadiri testasivat neljää sijoituskäyttäytymisen mallia: kiihdytinmallia, kahta versiota sisäisten rahastojen mallista ja uusklassista mallia. Heidän tutkimuksensa kattoi 15 teollisuuden alaa ja perustui neljännesvuositietoihin vuosilta 1949-64. Jorgenson, Hunter ja Nadiri havaitsivat Clarkin tavoin, että kiihdytinteoria on parempi selitys sijoituskäyttäytymiselle kuin cither sisäisten rahastomallien kahdesta versiosta. Mutta toisin kuin Clark, he päättelivät, että uusklassinen malli oli parempi kuin kiihdytinmalli.

firmatasolla Jorgenson ja Calvin D. Siebert testasivat useita sijoitusmalleja, kuten kiihdytinmallia, sisäistä rahastomallia ja kahta uusklassisen mallin versiota. Tutkimus perustui 15 suuryrityksen aineistoon ja kattoi vuodet 1949-63. Jorgenson ja Siebert päättelivät, että uusklassiset mallit tarjosivat parhaan selityksen sijoituskäyttäytymiselle ja sisäiset rahastomallit huonoimman.

heidän johtopäätöksensä ovat yhtäpitäviä Jorgensonin, Hunterin ja Nadirin johtopäätösten kanssa ja sisäisten rahastojen teorian osalta Clarkin johtopäätösten kanssa. Clark tuli kuitenkin siihen tulokseen, että kiihdytinmalli oli uusklassista mallia parempi.

lyhyesti nämä tutkimukset viittaavat siihen, että sisäisten rahastojen teoria ei suoriudu yhtä hyvin kuin kiihdyttimien ja uusklassisten teorioiden aggregaation kaikilla tasoilla. Todisteet ovat kuitenkin ristiriitaisia kiihdyttimen ja uusklassisten mallien suhteellisen suorituskyvyn suhteen, sillä todisteet suosivat kiihdytinteoriaa aggregaattitasolla ja uusklassista mallia muilla aggregaation tasoilla.

tärkeässä tutkimusartikkelissa Jorgenson on asettanut eri muuttujat paremmuusjärjestykseen sen mukaan, miten tärkeitä ne ovat halutun pääomakannan määrittämisessä. Jorgenson jakoi muuttujat kolmeen pääluokkaan: kapasiteetin käyttöaste, sisäinen Rahoitus ja ulkoinen rahoitus. Kapasiteetin käyttöastemuuttujia ovat tuotos ja tuotoksen suhde kapasiteettiin. Sisäiset rahoitusmuuttujat sisältävät sisäisten rahavirtojen muuttujat; ulkoiset rahoitusmuuttujat sisältävät koron. Jorgenson havaitsi kapasiteettimuuttujien olevan tärkein halutun pääomakannan määrittäjä.

hän piti myös ulkoisia rahoitusmuuttujia tärkeinä, joskin ehdottomasti alempiarvoisina kuin kapasiteetin käyttöastemuuttujia. Lopulta Jorgenson havaitsi, että sisäisillä rahoitusmuuttujilla on vain vähän tai ei lainkaan merkitystä halutun pääomakannan määrittämisessä. Tulos on ensisilmäyksellä yllättävä. Onhan investointien ja voittojen välillä vahva, positiivinen korrelaatio. Yritykset investoivat enemmän, kun voitot ovat suuria.

voiton ja tuotoksen välillä on kuitenkin myös vahva, positiivinen korrelaatio. Kun voitot ovat suuria, yritykset toimivat yleensä täydellä kapasiteetilla tai lähes täydellä kapasiteetilla, mikä kannustaa yrityksiä lisäämään tuotantokapasiteettiaan. Kun sekä tuotos että voitot lasketaan mukaan sijoitusten määräävinä tekijöinä, voitot-muuttuja menettää kokonaan tai lähes kokonaan selittävyytensä.

Jorgensonin johtopäätökset sisäisten rahastojen merkityksestä ovat luonnollisesti yhdenmukaisia vaihtoehtoisten sijoitusmallien testitulosten kanssa. Näin ollen päädymme siihen, että marginaalirahastomalli on riittämätön sijoituskäyttäytymisen teoriana.

Jorgensonin johtopäätös kapasiteetin käyttöastemuuttujista antaa jonkin verran tukea kiihdytinmallin kannattajille. Hänen mielestään ulkoiset rahoitusmuuttujat ovat kuitenkin tärkeitä halutun pääomakannan määrittämisessä, mikä viittaa siihen, että uusklassinen malli on sopiva sijoituskäyttäytymisen teoria, koska se sisältää sekä tuotoksen että pääomapalvelujen hinnan halutun pääomakannan määräävinä tekijöinä.